风险资本与公司价值--基于企业家控制权视角的研究脉络

风险资本被普遍认为能够提高公司的治理与管理水平，并最终提高公司价值。然而，从风险资本到公司价值之间的作用机理有待进一步考察。首先，本文阐述了公司财务学的Fisher-Modigliani-Miller传统以及该传统中公司投资政策(包括投资水平与内部资本配置)决定公司价值的命题。其次，放宽该传统的企业假设与公司价值最大化假设，沿袭新制度经济学尤其是契约经济学的逻辑，将公司投资政策追溯到企业家的控制权，并将后者分解为治理控制权与管理控制权，厘清两类控制权对公司投资政策的不同影响。再次，基于风险资本文献，揭示风险资本对企业家控制权的作用。最后，提炼出风险资本对公司价值的“风险资本→企业家控制权→公司投资政策→公司价值”作用路径，并指出了若干研究关键点。