本文按照终极控股权理论和第一大股东身份将终极控股股东分为政府终极控股和非政府终极控股,并验证不同大股东身份对价值创造能力指标——经济增加值的影响,发现在0.1的显著水平上第一大股东身份对EVA有显著影响;控股比例与价值创造之间不存在简单相关关系,通过多类曲线回归分析,没有发现控股比例与经济增加值之间的规律;根据第一大股东身份和控股比例区间将样本分为18类,发现两者联合对经济增加值的影响显著;通过对EVA的方差进行两两比较,发现只有政府控股25%~30%的公司与其他类型公司的EVA值差别比较显著。

我国国有企业的深化改革以及与国企有关的宏观管制措施的不断完善,要求我们科学地对待国企的资本成本问题,并合理地估算我国国企的资本成本水平。研究的核心问题就是分析不同层级国家控股状态下的国有企业股权资本成本水平,并在数据支持的基础上,探讨我国国家控股及其控制层级对于国企资本成本的影响程度。分析表明,政府控股对于我国国有企业而言,并没有形成明显的资本成本约束。在没有资本成本约束的情况下,企业的财务决策、治理行为等必然会趋于低效和非理性。