在高水平对外开放的大背景下,如何深度参与全球市场,用好国内国际两种资源,对"走出去"企业跨境经营和融资能力建设提出了更高的要求.目前,境内外人民币和美元利差走扩,人民币汇率持续双向波动,为企业拓展跨境融资渠道提供了难得的机遇窗口,也提出了新的挑战."走出去"企业应当及时把握市场机遇,合理降低融资成本,提升自身综合跨境融资能力.
222年11月,我国优化疫情防控措施,稳增长政策密集落地.三个月来,社会生活有序放开,经济复苏预期升温,金融市场资本流入,人民币汇率止跌反弹. 一、经济复苏形势初探 (一)宏观层面——中美经济周期再轮换,增速差有望触底回升 中国方面,今年2月,国常会的表述是"经济增长正企稳回升但仍面临挑战",二十届二中全会的定调是"经济恢复的基础尚不牢固,各种超预期因素随时可能发生".2022年,受疫情反复冲击影响,我国GDP增速仅为3％,经济复苏基础并不稳固,回稳向上进程不断后移.2023年,在防疫优化和政策支持下,叠加宽财政和促消费政策,国内经济的内生动力逐步恢复,复苏态势有所显现,市场投资者信心得到提振,正阔步走出大疫三年的阴霾.同时,内部稳增长与调结构的矛盾仍存,外部国际地缘政治的冲突隐患、欧美央行货币政策的外溢效应依然会对我国的经济复苏进程形成扰动.
世纪疫情已延续三年,对经济社会发展造成深远影响.面对新冠疫情,欧美国家基于新货币理论,财政政策和货币政策配合开展大规模刺激,短期内部分实现了稳定经济增长,随之而来的是由货币超发等因素引发几十年一遇的高通货膨胀.为有效应对通货膨胀,欧美央行快速大幅收紧货币政策,新兴市场国家跟随加息,在有效遏制通货膨胀快速上升发挥作用的同时,也导致经济本来就面临困难,疫情冲击和地缘政治冲突增加了困难,紧缩政策进一步加剧经济困难的局面,部分经济体经济衰退风险加大.对于外围经济衰退风险,我国需要冷静理性分析,灵活应对,推动经济运行整体好转.
一、本币市场 (一)央行OMO操作创单月新高,MLF超量平价续作,利率中枢上行并围绕政策利率波动,货币市场余额小幅减少 货币市场日均成交量保持平稳.2月货币市场成交总量为120.6万亿元(环比增加12％),日均成交6万亿元(环比持平).其中,信用拆借成交9.6万亿元,日均成交4799亿元(环比减少15％);质押式回购成交110.6万亿元,日均成交5.5万亿元(环比增加2％).
由于气候变化(以下简称"气变")风险具有时间跨度较长、高度不确定性、依赖前瞻性预测等特点,传统金融风险管理框架无法对气变风险做出较好评估.压力测试作为一种前瞻性的尾部风险分析工具,通过合理设置气变情景,可用来评估气候变化对企业造成的潜在影响,因此成为监管当局和金融机构管理气变风险的有效工具.
一、境外人民币存款 2023年1月,离岸市场人民币存款规模有所上升.截至2023年1月末,香港地区人民币存款规模为8373.2亿元,较上月上升0.2％;1月,跨境贸易结算金额为6152.4亿元,较上月下降23.6％.截至2023年1月末,台湾地区人民币存款规模为1860.5亿元,较上月下降4.7％. 二、离岸人民币外汇市场 2月,离岸(CNH)和在岸(CNY)人民币对美元即期汇率整体保持平稳;三种人民币汇率指数在经历小幅上升后略微下降.
2022年,海外地缘政治纷争、欧美通胀高位运行、主要经济体货币政策加速收紧,国内疫情反复、基本面偏弱运行、稳增长政策密集出台、货币政策稳健偏松、流动性合理充裕,债市多空因素交织,收益率宽幅震荡,波幅逐步增大. 一、2022年债券市场回顾 全年来看,以4月、7月、8月和9月为节点,2022年的债券市场大概可以分为四个阶段. 第一阶段为1月至4月,收益率呈现宽幅震荡.一方面,年初国内经济下行压力较大,央行于1月降息10BP,市场收益率快速下行.但在春节以后,各地陆续放松房地产政策,市场对于未来宽信用预期迅速升温,收益率快速反弹至年初高点.
一、M2增速同比上升 12月末,广义货币(M2)余额266.43万亿元,同比增长11.8％,增速比上月末低0.6个百分点,比上年同期高2.8个百分点;狭义货币(M1)余额67.17万亿元,同比增长3.7％,增速比上月末低0.9个百分点,比上年同期高0.2个百分点;流通中货币(MO)余额10.47万亿元,同比增长15.3％.2022年净投放现金1.39万亿元. 二、社会融资规模同比多增较多 初步统计,2022年全年社会融资规模增量累计为32.01万亿元,比上年同期多增6689亿元.全年社融同比多增,主要是对实体经济发放的人民币贷款和政府债券同比多增以及表外融资降幅趋缓所致,此外,企业债券和非金融企业股票融资同比偏弱,对实体经济发放的外币贷款同比多减.具体情况如下.
一、2022年美联储加息周期下的美债表现 (一)美联储本轮加息的原因与举措 美国疫情管控措施于2021年年中开始有所放松,并最终于2022年6月全面放开,美国居民的消费场景随之逐步恢复,叠加疫情前期美国大规模财政刺激政策的推动,消费需求的快速修复一方面为美国经济恢复提供了动力,另一方面却也为美国后续遇到的高通胀问题埋下了隐忧.受消费需求旺盛和俄乌冲突背景下全球大宗商品价格上涨的影响,美国CPI同比增速于2021年年初便开始迅速走高,并于2022年6月达到9.1％的峰值.
一、金融稳定与美联储及其货币政策关系的框架及特征 (一)金融稳定与联储及其货币政策的法定关系和实践关系 其一,法定关系.美国在1913年立法建立联储的动因之一是维持金融稳定、监管银行,只是在大萧条后才逐渐转向采用货币政策实现宏观经济目标,并在1977年立法确定了联储及其货币政策的该目标.而关于金融稳定与联储及其货币政策的关系则没有明确的法律界定.2010年《多德一弗兰克法》只是规定了联储承担特定的宏观审慎监管功能,扩大了其宏观审慎监管权限.
一、研究背景及现状 长期以来,中国外汇交易中心(以下简称"交易中心")对于银行间市场交易行为进行持续监测,结合各项法律法规和业务规范甄别异常交易,引导机构合规开展各项业务.但在一线监测工作中,普遍存在监测主体复杂、交易行为隐蔽多变等难题. 前期,交易中心基于复杂网络分析方法研究了银行间市场分层结构和做市商画像,本文在此基础上,从网络交易模式演进及机构角色演变的角度深入探索,进一步分析其与市场流动性变化的关联,从新的维度监测市场运行情况;此外,结合近年来一线监测积累的案例,考虑到交易的复杂性和市场风险的传导性,设计复杂网络模型,深入债券代持这一典型监测场景,提出基于代持行为特征设计多维度指标→定位疑似代持机构→结合业务认知寻找代持链条的研究方案.
一、美联储加息与中国疫情防控:最关键的两大因素 美联储加息和中国的新冠疫情动态清零政策是2022年全球市场最重要的两大驱动因素,也将深度影响2023年的市场格局. 鉴于美国通胀率将在2023年6月达到4.7％的市场预期,美联储不希望市场认为货币政策已经开始放松,并将继续应对严峻的通胀问题.但随着通胀缓和,美联储或将考虑下调影子利率,接受高于目标的物价增速.在中国,免疫屏障的建立将逐渐降低疫情对经济的影响.
一、SVB"暴雷"事件的前因 (一)SVB暴雷过程回顾 S VB是谁?SVB(硅谷银行)是总部位于美国加州 的一家商业银行,规模 并不算大,截至2022年底,总资产规模2118亿美元,仅占美国商业银行总资产的1％左右.SVB的一个特点是储户多为科技行业初创企业,融资需求较高. SVB事件的基本经过:SVB出售金融资产并拟进行股权融资→市场恐慌→储户挤提存款→ SVB倒闭.当地时间2023年3月8日,硅谷银行(SVB)宣布出售其全部可供出售金融资产(AFS),总金额达210亿美元,造成约18亿美元的税后亏损,同时计划通过股权筹资22.5亿美元,引发市场恐慌,投资者抛售SVB股票,储户竞相提取存款.3月10日(北京时间)SVB股价暴跌60％,一天之内客户竞相提取420亿美元的存款(约为其总存款的1/4),同日晚间SVB宣布筹集资金的尝试失败,寻求自我出售.3月11日,SVB倒闭,由美国联邦存款保险机构(FDIC)接管.
2022年2月乌克兰危机爆发以来,西方对俄国际结算实施了严厉制裁,对俄国际贸易和投融资造成严重打击.西方的对外制裁引发全球很多国家担忧,国际结算安全得到更多关注,国际结算正在持续去美元化.黄金具有国际货币属性且不受任何国家控制,可以有效防范金融制裁,当前,黄金国际结算潜力有待重新认识.
一、引言 随着经济全球化的不断深入,中国金融市场与境外金融市场之间的关联更加紧密,境外金融市场与境内金融市场之间的风险传导路径更加多样,市场风险特征呈现出复杂性与交叉性特征.银行间外汇市场是人民币汇率的主要定价中心与交易平台,由于汇率作为国内与国外宏观经济平衡的缓冲器,人民币汇率相较于国内其他金融市场价格受到更多来自于境外金融市场的冲击,因此境内银行间外汇市场监测尤其应该关注境外金融市场的风险.本文就境外金融风险对银行间外汇市场的影响和风险预测效应展开深入研究和探索,这不仅有助于更好地识别我国银行间外汇市场面临的主要金融风险,而且也为我国建立抵御外部冲击的风险体系提供参考依据,具有重要的学术与应用价值.
2008年全球金融危机爆发,我国遭遇较大的外部冲击,经济下行压力较大.为了稳经济,我国推出了"四万亿"的刺激计划.宽松的财政政策有效刺激了内需,护住了经济大盘,同时也使地方政府债务急剧膨胀.截至2021年底,地方政府债余额为30万亿元,约为当年全国GDP的27％.若考虑隐性债务.地方政府债务余额将更庞大.更为重要的是,我国正面临日益严峻的人口老龄化问题,人口老龄化推高了政府负债水平,这将使我国在较长时间内面临高政府债务问题.因此,研究我国政府债务的货币效应,分析地方政府债务对商业银行信贷规模和货币市场的影响,对于科学评估财政政策的效果和深化财政政策与货币政策的协调机制具有重要意义.
数据保护立法质量是决定一国金融科技发展水平的重要因素.2020年1月,韩国国会通过著名的《数据三法》,对行业发展起到重要的规范与引导作用,被视为韩国第四次产业革命的重要基石.2021年以来,我国《数据安全法》、《征信业务管理办法》(以下简称《征信新规》)、《个人信息保护法》(以下简称《个保法》)三部法律法规正式实施,被业内视为中国版《数据三法》,对中国金融科技的发展,乃至全球大数据产业的博弈都将形成重大影响.
一、引言:银行自营投资的发展趋势 当前国际环境更趋复杂严峻,国内经济恢复发展的基础仍不牢固,金融改革不断深化,商业银行面临的行业竞争日趋激烈,监管要求更加严格,经济金融形势和经营环境更加复杂.商业银行经营模式发生了很大变化,由传统信贷向综合融资发展,金融投资业务占比和投资结构也都发生了较大改变.而根据2022年银保监会列示的《商业银行资本管理(试行)》修订计划,新巴塞尔协议Ⅲ已进入倒计时阶段.新巴塞尔协议Ⅲ对于不同资产类别更精细的权重设定,对银行的资本管理、投资效益都提出了更高的要求,需要银行具备更细致的资本及资产管理方法.
一、本币市场 (一)货币市场资金面充裕,市场利率稳中有降,日均交易量同比上涨,货币市场余额环比上升 2022年,银行间市场流动性保持平稳,货币市场日均成交大幅增加.全年货币市场成交总量为1526.9万亿元,日均成交6.1万亿元(同比增加31％).其中8月货币市场成交量170万亿元,创单月成交历史新高.分市场看,信用拆借成交146.8万亿元,日均成交0.6万亿元(同比增加24％);质押式回购成交1374.6万亿元,日均成交5.5万亿元(同比增加32％);买断式回购成交5.5万亿元,日均成交220亿元(同比增加16％).
结构性货币政策的实施有助于激发市场主体活力,为财政收入增长注入稳定性.这为贯彻落实党中央国务院重点战略部署、兜牢"三保"底数、实现"发展为了人民"提供有效抓手,也为建成现代化强国、推动共同富裕夯实基础. 一、聚焦国家战略重点,因时、因势、因情施策 结构性货币政策是主要国家使用非常规货币政策、在应对国际金融危机的过程中形成的.2013年《国务院办公厅关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》指出,资金分布与经济结构调整和转型升级的要求不相适应,应当提高资金支持的针对性和有效性,亟待引导金融资源流向国民经济重点领域和薄弱环节,在此背景下,央行创设了多种结构性货币政策工具改善信贷资金的产业布局和结构.
