The 2008 crisis led to a strong rise in public deficits and debts in most developed economies. These debts and deficits are currently Keynesian (i.e. required for macroeconomic stabilisation), as shown by low inflation and interest rates levels. Euro area public debts are not guaranteed by a lender of last resort. The rules enshrined in the Stability Pact and the Fiscal Treaty have no economic basis. The paper discusses federalist proposals such as a European Debt Agency or a European Treasury, and unconventional solutions, such as debt monetisation, buyback by the ECB, and even debt cancellation. It concludes in advocating for a rule-free economic policy coordination.
This study investigates direct and indirect linkages between financial development and inclusive human development in data panels for African countries using a battery of estimation techniques, notably: Two-Stage Least Squares, Fixed Effects, Generalized Method of Moments and Tobit regressions. The dependent variable is the inequality adjusted human development index. All dimensions of the Financial Development and Structure Database (FDSD) of the World Bank are considered. The main finding is that financial dynamics of depth, activity and size improve inclusive human development, whereas the inability of banks to transform mobilized deposits into credit for financial access negatively affects inclusive human development. Policy implications are discussed in the light of fighting surplus liquidity and providing information sharing offices (like public credit registries and private credit bureaus) that would reduce information asymmetry between lenders and borrowers.
This study complements existing literature by investigating how investment-driven finance affects inequality in Africa. The empirical evidence is based on restricted and unrestricted Two-Stage Least Squares and a pre-crisis periodicity (1980-2002). Inequality is measured with estimated household income inequality whereas financial development is proxied with financial depth (money supply and liquid liabilities), financial efficiency (at banking and financial system levels), financial activity (from banking and financial system perspectives) and financial size. The findings show that with the exception of foreign investment, financial dynamics of depth, efficiency, activity and size enhance equalizing income-distribution through domestic, private and public investment channels. Policy implications are discussed with particular emphasis on improving inclusive development for the post-2015 sustainable development agenda. Notably, in the current transition from Millennium Development Goals (MDGs) to Sustainable Development Goals (SDGs), mobilizing domestic resources for investment purposes may have greater inclusive benefits than overly reliance on foreign sources of capital.
RESUME :La presente contribution explore les implications budgetaires attendue pour le Pouvoir federal et les Entites federees suite a la 6eme reforme de l’Etat, en particulier le transfert de competences et les modifications apportees a la Loi Speciale de Financement. La Loi Speciale du 6 janvier 2014 portant reforme du financement des communautes et des regions, elargissement de l'autonomie fiscale des regions et financement des nouvelles competences remodele considerablement le paysage institutionnel belge. Selon nos resultats bases sur les dernieres observations et previsions, le solde primaire devrait s’ameliorer suite a la reforme pour la Region bruxelloise et l’Etat federal, et se degrader pour toutes les autres Entites federees. Cette perspective est due notamment aux efforts differencies exiges des diverses Entites dans le cadre de l’assainissement des finances publiques et a la participation attendue des Regions et Communautes au cout du vieillissement.Ce numero de Brussels Economic Review comprend aussi plusieurs contributions actualisant les perspectives budgetaires des Entites federees. Celles-ci integrent, aux recettes et depenses decoulant de la situation institutionnelle actuelle, les variations des recettes et des depenses suite a la 6eme reforme de l’Etat calculees dans la presente contribution.
L'association belge de protection et de defense des consommateurs, Test-Achats, fondee en1957, divulgue des conseils d’achat pour un nombre impressionnant de biens de consommation.Au fil du temps, l’association a diversifie ses activites ;elle offre desormais des consultationsdans tous les domaines, en passant de la consultation fiscale a la consultation en matiere desuccession. Elle publie Test-Achats, Budgets & Droits, Test Sante, un Guide des vins annuel, etTest-Achats invest. Dans cet article, nous montrons que les conseils sur actions individuellesque l’association a rendus entre 2000 et 2013 sont mediocres. L’association devrait revoir sastrategie de conseils et se consacrer davantage, voire exclusivement, a l’analyse des trackers (ouexchange-traded funds) en adoptant une philosophie de construction de portefeuilles plutot« passive », pour le moyen ou long terme.
This study tests the theory of firms' proportionate growth on an original balanced panel ofSpanish innovative firms. It offers a novel comparative empirical analysis of the persistence ofinnovative firms' growth by examining serial correlations in their employment, sales andinnovative sales growth rates over the years 2002-2009. The main objective is to verify whetherinnovative SMEs and large innovative firms experience differences in their growth patterns. Tothis end, a semi-parametric quantile regression approach is adopted. Our empirical resultswidely confirm that there is a significant impact of firm size on both growth per se and itspersistence. In particular, the results suggest that notwithstanding the remarkable growthpotential of innovative SMEs, the persistence of their growth paths is the challenge. This resultshould be kept in mind when using mere company size as a marker for targeting policy support,especially when it comes to targeting innovative companies.
Le modele de politique economique de l’Allemagne est considere comme une reussite parbeaucoup de pays, notamment en Europe. Par consequent se pose la question de savoir s’il esttransposable a d’autres economies.Cet article tente de donner des elements de reponse a cette question a partir d’une analyse de sescaracteristiques fondees sur l’histoire du pays et de ses resultats qui font ressortir le fait que lareussite economique est associee a un cout social eleve.
Le but de cet article est d'etudier le role de la population dans la croissance et le declin d'uneeconomie exploitant une ressource naturelle renouvelable. Pour ce faire, on compare lecomportement d’un modele avec population endogene a celui d’un modele similaire ou cettevariable est ignoree. Deux cas de figure sont envisages selon la nature des couts d'exploitationde la ressource. Il apparait que la prise en compte de la population permet d’enrichir et/ou denuancer les resultats obtenus sans population, sans que ceux-ci soient fondamentalement remisen question.
RESUME :Dans ce texte, le CERPE analyse les perspectives budgetaires de la Region wallonne a l’horizon 2024, entenant compte de l’impact budgetaire de la 6eme reforme de l’Etat.Le point d’amorcage des projections correspond au budget 2014 initial. La projection des recettes et desdepenses se base ensuite sur une hypothese d’environnement politique a decision inchangee, c’est-a-diresans aucune nouvelle decision future a caractere budgetaire. En d’autres termes, il s’agit d’unesimulation « plancher » ou en « affaires courantes », au sens ou elle est basee sur l’hypothese theoriqueselon laquelle, d’une part, il n’y a pas d’augmentation des depenses primaires au-dela de l’inflation, hormiscelles qui decoulent de decisions deja prises ou qui evoluent selon une dynamique propre et, d’autre part, iln’y a pas de creation de nouvelles recettes autres que les recettes propres actuelles. Il y a lieu de remarquerque cette hypothese est tres contraignante quant a l’evolution des depenses et qu’elle ne correspond pas al’observation du passe.Remarquons que les perspectives budgetaires presentees dans la partie IV de ce rapport (p.239) ont eterealisees en integrant les dispositions relatives a la 6eme reforme de l’Etat, c’est-a-dire en introduisant lesimpacts budgetaires de la 6eme reforme comme un poste de recettes et de depenses (voir les points II.5 etIII. 4). Ces impacts ont ete estimes par les equipes du CERPE et du DULBEA1, sur base de la LoiSpeciale du 6 janvier 2014 portant reforme du financement des Communautes et des Regions,elargissement de l’autonomie fiscale des Regions et financement des nouvelles competences.Pour la realisation de ces perspectives, nous nous sommes bases sur les parametres macroeconomiques etdemographiques les plus recents, a savoir ceux issus du budget economique de fevrier 2014, desPerspectives economiques 2013-2018 du Bureau federal du Plan (perspectives nationales publiees en mai2013 et perspectives regionales publiees en juillet 2013), et des Perspectives de Population 2013-2060 duBureau federal du Plan (mars 2014). Au-dela de 2018, les perspectives de long terme du Comite d’Etudesur le vieillissement sont egalement utilisees.La projection des recettes et des depenses sur la periode 2015-2024 entraine les taux de croissance annuellemoyenne repris ci-apres ; nous les comparons a ceux obtenus pour la periode 2002-2013.
Dans ce texte, le CERPE analyse les perspectives budgetaires de la Region de Bruxelles-Capitale al’horizon 2024, en tenant compte de l’impact budgetaire de la 6eme reforme de l’Etat.Le point d’amorcage des projections correspond au budget 2014 initial. La projection des recettes et desdepenses se base ensuite sur une hypothese d’environnement politique a decision inchangee, c’est-a-diresans aucune nouvelle decision future a caractere budgetaire. En d’autres termes, il s’agit d’unesimulation « plancher » ou en « affaires courantes », au sens ou elle est basee sur l’hypothese theoriqueselon laquelle, d’une part, il n’y a pas d’augmentation des depenses primaires au-dela de l’inflation,hormis celles qui decoulent de decisions deja prises ou qui evoluent selon une dynamique propre et,d’autre part, il n’y a pas de creation de nouvelles recettes autres que les recettes propres actuelles. Il y alieu de remarquer que cette hypothese est tres contraignante quant a l’evolution des depenses et necorrespond pas a l’evolution du passe.Remarquons que les perspectives budgetaires presentees dans la partie 4 de ce rapport (p.305) ont eterealisees en integrant les dispositions relatives a la 6eme reforme de l’Etat, c’est-a-dire en introduisant lesimpacts budgetaires de la 6eme reforme comme un poste de recettes et de depenses (voir les points II.10 etIII.3). Ces impacts ont ete estimes par les equipes du CERPE et du DULBEA1, sur base de la Loi Specialedu 6 janvier 2014 portant reforme du financement des Communautes et des Regions, elargissement del’autonomie fiscale des Regions et financement des nouvelles competences.Pour la realisation de ces perspectives, nous nous sommes bases sur les parametresmacroeconomiques et demographiques les plus recents, a savoir ceux issus du budget economiquede fevrier 2014, des Perspectives economiques 2013-2018 du Bureau federal du Plan (perspectivesnationales publiees en mai 2013 et perspectives regionales publiees en juillet 2013), et desPerspectives de Population 2013-2060 du Bureau federal du Plan (mars 2014). Au-dela de 2018, lesperspectives de long terme du Comite d’Etude sur le vieillissement sont egalement utilisees.La1 Pour plus de precisions, nous invitons le lecteur a se referer a leur contribution d’avril 2014, « La6eme reforme de l’Etat – Modalites nouvelles de financement, transfert de competences et impactbudgetaire » (CERPE & DULBEA).LES PERSPECTIVES BUDGETAIRES DE LA REGION DE BRUXELLES-CAPITALE DE2014 A 2024 TENANT COMPTE DE LA 6EME REFORME DE L’ETAT242projection des recettes et des depenses sur la periode 2015-2024 entraine les taux de croissanceannuels moyens repris ci-dessous ;nous les comparons a ceux obtenus pour la periode 2002-2013.
L’objet de cet article est d’identifier le role des fondamentaux, des phenomenes de type « tachesolaire » et de la contagion pure au sens de Masson (1999) a travers une etude empirique de ladynamique des anticipations des investisseurs. A cet effet, nous estimons un modele achangement de regimes de Markov dans la lignee des travaux effectues par Jeanne et Masson(2000), dans lequel nous endogeneisons les probabilites de transition entre les etats del’economie de maniere a pouvoir a la fois identifier et expliquer un effet de contagion. L’un desprincipaux apports de notre modelisation appliquee au cas de la crise de change coreenne de1997-1998, est qu’elle revele une imbrication du role des fondamentaux du pays et d’unecontagion issue d’une rupture auto-realisatrice dans les « croyances du marche ».
RESUME:Cette note evalue les consequences de la politique des reserves obligatoires (ro) sur l’equilibrede long terme dans economie en developpement a la Bencivenga et Smith (1992). Ces derniersmontrent que le taux des reserves obligatoires optimal est constant. Dans cette contribution,nous montrons que le taux optimal des ro devient endogene, lorsque les entrepreneurs sontneutres vis-a-vis du risque. Les banques peuvent constituer des reserves libres, dejouant ainsi lapolitique des reserves obligatoires dont l’impact depend aussi du taux d’imposition. Le controlede l’offre de monnaie devient nettement plus complexe en comparaison de Bencivenga et Smith(1992).
RESUME :Nous considerons l’activite de creation de liquidite dans un systeme bancaire concurrentiel detype alternativement conventionnel ou islamique, en etendant le modele de Diamond et Dybvig(1983) aux specificites de la finance islamique : remuneration des depots non predefinie, maisdistribuee selon un coefficient de partage preetabli, montant du principal securise mais nonremunere en cas de retrait precoce. Nous montrons qu’a l’equilibre sans ruees, un systemebancaire islamique concurrentiel proposerait des contrats de depots moins favorables auxdeposants, aurait un actif plus liquide et un ratio de fonds propres sur depots plus bas que lesysteme conventionnel.
This special issue of the Brussels Economic Review is dedicated to a selection ofpapers presented at the 2013 annual meeting of the European research group,GDRE (Groupement De Recherche Europeen) Money, Banking and Finance. Thisinternational network, part of the CNRS (Centre National de la RechercheScientifique) in France, aims at enhancing collaborations between researchers in thefields of money, banking and finance from many universities and other institutionsin France and abroad2. The Departement d’Economie Appliquee (Dulbea),Universite Libre de Bruxelles, which edits the Brussels Economic Review, is one ofthe European partners of the network; this is the third time that the review hasdevoted a special issue to the GDRE’s symposium. The directors of GDRE Money,Banking and Finance are Jean-Bernard Chatelain (Centre d’Economie de laSorbonne (CES), University Paris I Pantheon Sorbonne), Raphaelle Bellando andAlexis Direr (Laboratoire d’Economie d’Orleans (LEO), University of Orleans).They are in charge of coordinating the program committee of the annualconference, among other scientific and administrative matters.
De nombreuses methodes, basees sur les filtres, ont ete developpees pour estimer la composantetendance-cycle d’une serie temporelle. Parmi ces outils, les moyennes mobiles demeurenttoujours efficaces. En particulier, la moyenne mobile symetrique d’Henderson est appliqueepour estimer la tendance-cycle dans le programme de desaisonnalisation X11. Mais pour lesobservations les plus recentes, il est necessaire d’utiliser des filtres asymetriques. Dans cetarticle, une nouvelle methode de lissage, basee sur le noyau d’Epanechnikov, est utilisee pourtraiter les extremites d’une serie temporelle. Cette methode est comparee au filtre d’Hendersonsur des donnees de l’Indice de Production Industrielle.
This paper reports on a ‘round table’ panel discussion that took place at the 30thInternational Symposium on Money, Banking and Finance. This panel discussionwith the same title as this paper was organised by the UK’s ESRC (European andSocial Research Council) and Bank of England sponsored MMFRG (Money,Macro, Finance Research Group).
ABSTRACT:The classic Diamond-Dybvig model of banking assumes perfect competition and abstracts from issues ofmoral hazard. To reflect conditions prevailing in UK banking, however, we incorporate market powerand risk-taking by banks with limited liability, with explicit analytical results for the case wheredepositors are highly risk averse. We show how the effectiveness of bank franchise value in checkingrisk-taking may be undermined by the prospect of bailouts; and how bail-in provisions are beingdesigned to correct this.
ABSTRACT:What determines export pattern of Vietnam with its trading partners? The author has employedthe gravity model showing one-way exports of Vietnam to the world between 1997 and 2009.Since no proof was found of a possible endogeneity problem, the Hausman-Taylor methodologyis therefore an inappropriate solution and the fixed effect model is consequently preferable. Therole of the economic size indicator reaffirms its high relevance to export trade. Thegeographical distance gives an insignificantly negative sign suggesting that trade barrier needsto be examined in the context of Vietnam' s trading with the rest of the world. ASEAN as aregional economic integration organization plays a positive role therefore constitutes asignificant absorptive factor. Interestingly, high labor productivity importing countries tend tohave a lower demand for export products from Vietnam and the CPI - a proxy for themultilateral resistance factor is positive in respect of export trade.
This article uses detailed German household panel data to address important unresolved issuesrelated to task-biased technological change. Implementing a task-based model of occupationalemployment and earnings, results show that the task composition of occupations in 1985 issignificantly associated with relative employment changes and accounts at least partially for thejob polarisation that occurred during the period 1985-2008. By contrast, initial task content isnot related to observed trends in remuneration. We also contribute to a central, but so far underresearchedaspect of task-biased employment changes, namely their dynamics over time. Weshow that task-biased employment effects can take more than a decade to materialize, differacross task categories, and be preceded by movements in the opposite direction. These findingshave important ramifications for research in this field, for instance by underlining the necessityto work with sufficiently long observation periods and to pay closer attention to infra-periodevolutions.
Existing research argues that convertible bonds mitigate issuers' external financing costs of financial distress, agency conflicts and informational asymmetry. The purpose of this paper is to test whether callable convertible bonds are designed in response to costly debt- and equity¬related financing problems. We identify the design (debt-, mixed- and equity-like) of callable convertible bonds using a measure of conversion probability which accounts for callability. Indeed, most of the existing empirical financial literature on convertible debt design does not pay much attention to the call feature in spite of its important repercussions on the security design. The empirical study provides evidence from 213 French callable convertible bonds over the period 1990-2010 that the issuer features, and hence the offering motives vary with the design of callable convertible debt.
