本文以2013-2021年沪深两市A股上市非金融企业为研究样本,实证检验了非金融企业影子银行化对管理层业绩预告质量的影响.研究结果表明,非金融企业影子银行化显著降低了管理层业绩预告质量,具体表现为业绩预告准确性和精确度的下降.机制检验表明,非金融企业影子银行化通过提高企业业绩波动、增强管理层盈余管理动机两种渠道恶化业绩预告质量.异质性分析发现,在未采用"四大"事务所审计、机构投资者持股比例较低的企业以及非国有企业的样本中,两者之间的负相关关系更加显著.本文研究结果为规范管理层业绩预告披露行为、加强监管部门及外部力量对管理层信息披露行为的监督以及引导投资者辩证看待管理层披露的业绩预告信息具有一定的现实意义.
本文使用CHFS数据,研究了不同类型信贷约束对城乡家庭储蓄率的影响.结果发现,信贷约束对城乡家庭储蓄率有显著的负向影响,虽有一定的城乡差异但并不显著.异质性检验发现,需求型信贷约束对家庭储蓄率有显著负向影响,供给型信贷约束对家庭储蓄率有负向影响但并不显著,这表明家庭储蓄率主要受需求型信贷约束的影响.进一步分析发现,在受到部分信贷约束的低储蓄率家庭中,信贷约束对家庭储蓄率的负向影响更大、更显著.
本文旨在研究土地财政、地方债务对房价的影响,并探讨土地财政对房价的作用机制问题.实证研究结果表明:土地财政规模扩大对于新房楼盘房价有显著的推动作用;土地财政和地方债之间存在交互作用,地方债的规模扩张增强了地方政府通过出让土地增加财政收入的动机,强化了土地财政对新房楼盘房价的推动作用;土地财政对不同人口规模城市和不同物业类型的新房楼盘房价的推动作用存在差异.本文研究结论为地方政府债务风险治理以及推动房地产市场绿色健康发展提供了参考.
本文基于复杂网络理论,构建产业链网络节点模拟攻击模型,根据2012、2015和2017年中国多区域投入产出表相关数据测度中国地级市产业链韧性指数,并利用中国267个地级市面板数据,运用固定效应模型和中介模型分析数字普惠金融对产业链韧性的影响及其作用机制.研究表明:数字普惠金融对我国产业链韧性有明显的驱动作用;异质性分析发现,数字普惠金融对中西部城市和市场化发展水平较低城市的产业链韧性促进作用更明显,且数字普惠金融使用深度对产业链韧性的促进作用更强;机制检验表明,数字普惠金融通过提升城市创新能力来驱动产业链韧性提升.因此,本文认为,应推动数字普惠金融体系化和差异化发展,强化产业链与创新链双链融合,助力实现产业链韧性提升.
本文基于自下而上的压力测试方法,纳入温度场景和气候转型冲击因子,将行业层面的碳排放量与商业银行贷款信息联系起来,预测了2020-2060年我国商业银行的气候脆弱性程度.结果表明:未来全球升温目标控制得越严格,商业银行面临的气候转型风险冲击就越大;能源市场份额冲击造成的商业银行气候脆弱性指数在量级上较大,但碳价冲击下商业银行面临的潜在气候风险更大;整个样本区间内,转型冲击对国有银行的影响最为显著,随着"双碳"政策的实施,股份制银行和城商行的气候脆弱性指数要远超国有银行;商业银行气候脆弱性程度占其总资本(或核心一级资本)比重较高.
本文运用双向固定效应模型,使用2010-2021年A股上市企业数据,研究了企业ESG表现与企业持续创新能力的关系、影响机制、作用路径并进行了异质性分析.研究发现:ESG表现对企业持续创新能力起到显著的促进作用;ESG表现通过缓解融资约束来对企业持续创新能力起到显著的促进作用;高管股权激励在企业ESG表现与持续创新能力的关系中发挥正向调节作用;异质性分析表明,高管股权激励的调节作用在非重污染企业、高法治化水平和低CEO风险偏好的企业中更显著.
在地缘政治事件频发的背景下,探究地缘政治风险对企业经营决策的影响具有重要的现实意义.本文实证检验了地缘政治风险对企业创新的影响,实证结果表明:地缘政治风险抑制了企业创新,降低了企业下一年度的专利申请数量;作用机制检验发现,地缘政治风险通过增加企业融资约束程度和提升现金持有水平来影响企业创新行为;异质性分析发现,对于高地缘政治风险暴露水平和高管理层短视程度的企业,其创新活动受到地缘政治风险的负向影响将会更大.此外,有效的外部监督措施有助于企业抵御地缘政治风险的冲击.本文拓展了在外部环境不确定性下,企业创新决策的相关研究,对政府调控地缘政治事件导致的外生风险,企业管理外部环境风险冲击具有一定的参考价值.
本文基于供应商竞争的"屈从效应"和"监督效应",以2007-2021年非金融类上市公司为样本,研究供应商竞争对买方企业金融化的影响.研究表明:供应商竞争显著抑制了买方企业金融化程度,金融监管和营商环境进一步强化了供应商竞争对买方企业金融化的抑制作用;在商业信用低和产品市场竞争度高的企业中,供应商竞争对买方企业金融化的抑制作用才得以发挥,并且供应商竞争通过提高企业信息透明度和内部控制质量抑制了买方企业金融化程度.研究结论揭示了供应链体系中供应商竞争对买方企业金融资产配置的影响,拓展了现有相关研究.
系统评估企业银行债务违约干预对供应链融资以及企业融资政策调整的影响,对激发中国企业转型发展后劲具有重要意义.文章以2011-2022年A股上市公司为样本,采用倾向值匹配和双重差分法发现银行干预后供应链融资会显著下降,这主要是由于银行干预降低了企业的非效率投资,并使企业现金管理等财务政策更趋于保守.进一步研究发现:企业供应商集中度越高,银行干预对其供应链融资的抑制作用越大,这表示强势的供应商更可能会"落井下石";并且金融契约制度水平较完善的地区,银行干预对企业供应链融资的抑制作用较大,即契约制度较完善能对银行债权权益进行更好的保护.文章对着力提升供应链融资质量提供了理论依据和政策参考.
董事会成员构成形成了董事会内部结构特征,董事会成员外部连锁形成了董事会外部网络特征.本文基于重污染上市公司数据,研究董事会内部断裂带、董事会外部网络位置对企业环境信息披露的影响,并揭示了创新能力的中介作用.研究结果表明:董事会经历断裂带对环境信息披露具有正向影响,董事会成员经历的"和而不同"有助于提升企业环境信息披露水平;董事会网络中心位置、中介位置对环境信息披露具有正向影响,董事会网络位置有助于企业在环境信息披露方面"卓尔不群";企业创新能力越强其环境信息披露程度越高,创新能力在董事会特征对环境信息披露的影响中起到了部分中介作用.
面对深刻变化的国际环境,实施扩大内需战略、强化消费的基础性作用,既是促进经济复苏的重要手段,也是满足人民美好生活的现实需要.本文选取2013-2019年中国家庭金融调查数据(CHFS),通过面板门槛效应模型,研究在数字普惠金融作用于居民消费升级过程中居民杠杆率是否能起到门槛值的作用,以此实现在控制家庭负债风险的同时充分发挥数字普惠金融效果.结果表明,当居民杠杆率超过某一门槛值时,数字普惠金融对消费升级的促进作用增强,削弱作用衰减,并且存在区域异质性.基于此,本文提出推进数字普惠金融个性化定制、推进城镇化建设、改善基础设施建议、缩小收入差距、提升居民借贷信心等建议.
本文以2007-2021年A股上市公司为研究样本,实证检验了数字化转型对企业异地并购的影响.研究发现,数字化转型能够促进企业异地并购,有效提升异地并购的概率和成功率;融资约束和信息不对称在二者之间发挥部分中介作用,即数字化转型通过缓解融资约束、减少信息不对称来促进企业异地并购.进一步研究发现,数字化转型对企业异地并购的促进作用在非国有、小规模和东部地区的企业中表现更显著.此外,数字化转型对企业异地并购的影响还能带来企业价值的提升.本文不仅拓展了企业异地并购影响因素的视角,还丰富了数字化转型经济后果的相关研究,同时为企业有效推进数字化转型提供了重要启示.
本文以2009-2020年沪深A股2462家非金融上市企业为研究对象,从企业金融资产持有和金融渠道获利双重视角出发,实证检验我国企业金融化对创新活动的影响及作用机理.研究发现:无论从企业金融资产持有角度还是从企业金融渠道获利角度衡量企业金融化,均发现企业金融化对创新活动有显著的抑制作用;融资约束、现金持有在企业金融资产持有和企业创新活动之间存在遮掩效应,现金持有在企业金融渠道获利和企业创新活动之间存在遮掩效应,融资约束、盈利能力在企业金融渠道获利和企业创新活动之间存在中介效应,盈利能力在企业金融资产持有和企业创新活动之间存在中介效应;企业金融化在创新技术依赖程度、企业成长性、股权性质、股权集中度、资本结构方面对企业创新活动的影响具有异质性.
银行是我国科创金融体系中最重要的部分,完善科技信贷对于支持科创企业发展具有重要作用.从国际经验看,美国硅谷银行以其专业化、多样化和系统性的服务模式,曾为美国高科技企业提供了重要的资金支持,在很大程度上推动了美国的科技创新.我国银行的科技信贷经历了从地方性探索到全国推广、从政策主导到市场化发展、从单一模式到多种创新模式的发展历程,银行贷款约占高新技术企业融资的60%.尽管我国银行科技信贷在产品、服务和机制等多个方面加强创新,并探索出多种服务模式,但仍存在不足之处,主要体现为银行的低风险偏好与科创企业的高风险特征之间失衡导致的银行"不敢贷、不能贷、不愿贷",银行短期贷款占比高、缺乏中长期资金支持导致结构性失衡,以及中介机构、担保增信、信用评估体系不完善等问题.未来,应进一步建立适应科技创新行业融资的体制机制、推进信息服务平台等金融中介建设、完善科创企业的风险补偿机制,加强对科创企业的金融支持.
绿色金融对优化信贷资金配置,构建以市场为导向的绿色技术创新体系具有重要指引作用.本文采用2012-2019年287个地级市面板数据,构建双重差分实证研究框架,分析绿色金融能否助力提高城市绿色创新水平.研究发现,绿色金融可以通过优化信贷资金配置助力清洁和非重污染行业绿色创新发展,从而能有效提升城市绿色创新水平,且经过一系列稳健性检验后该结论依旧成立.绿色金融对城市绿色创新水平的影响作用在区域间存在显著差异,主要表现为对东部、中部和环保监管程度大的地区的绿色创新水平推动作用更大.进一步拓展发现,绿色金融能同时实现经济效益和环境效益,即促进了经济增长并减少了污染排放.本文的启示在于:第一,应持续强化落实绿色金融政策实施,扩大试点范围;第二,建立支持绿色信贷的政策体系,不断完善信贷制度;第三,加强区域创新联动,推动区域创新协调发展;第四,加强环境监管并建立绿色创新扶持政策,助推行业高效协同发展.
本文以2010-2021年交易所网络互动平台"问答"板块上的互动数据为样本,采用关键词提取技术构建"股利关注"指标,实证检验了中小股东"股利关注"对企业现金股利分配的影响.研究发现,中小股东"股利关注"显著提高了企业现金股利分配水平.机制检验表明,中小股东"股利关注"通过提高企业的公司治理水平,进而促进现金股利分配.异质性检验发现,中小股东"股利关注"对上市公司现金分配的促进作用在机构投资者持股比例低、分析师关注度高、所处行业竞争程度强以及投资者保护水平高的企业中更显著.
本文测算了人民币汇率的意外波动率、条件偏度和条件峰度等多阶矩风险指标,结合DY溢出指数模型与DCC-GARCH模型研究了境内人民币外汇市场、香港离岸外汇市场和NDF市场之间的风险溢出效应.研究发现:人民币汇率的高阶矩波动率能够更好地捕捉到小概率冲击或极端冲击的影响;在频域视角下,境内外人民币外汇市场间存在显著的静态风险溢出效应,且意外波动率风险溢出效应持续期相对较长,境内市场是风险溢出的源头,往往以香港离岸市场为中介将风险传导至NDF市场;从时域角度看,各阶矩下的风险溢出效应都具有不断增强的时变特征,且对未预期冲击、小概率冲击和极端冲击较为敏感;就风险溢出效应所体现的风险联动性来看,境内外市场的风险联动性在各阶矩维度下也都是显著的.
本文基于2016-2019年我国1914个县的面板数据,通过构建空间杜宾模型实证检验数字金融发展对县域银行竞争的影响.研究结果表明:(1)数字金融会促进本县银行竞争,而对相邻县银行竞争产生负向的空间溢出效应.(2)在同一市域下,数字金融对县域银行竞争产生的负向空间溢出效应被削弱;属于同一市的相邻县域间空间溢出效应强于不相邻的县域.(3)现阶段县级政府金融政策的支持,可以加强数字金融对县域银行竞争的空间溢出效应,促进金融资源流动,从整体上推动数字金融的发展.本文研究结论对于构建县域数字金融体系和全国统一大市场具有重要意义.
本文以管理层短视行为作为研究情境,以2011-2021年A股上市企业为研究对象,实证检验了管理层短视行为对企业透明度的影响.研究结果表明:管理层短视行为对企业透明度具有显著的负向影响;较强的数字化转型力度可以通过抑制管理层短视路径来提升企业透明度.异质性检验表明,数字化转型的调节效应在国有企业、行业竞争性强和规模较大的企业中更为明显.机制分析发现,管理层短视可通过减少企业创新活力进而降低企业透明度.本研究明晰了管理层短视行为对微观企业信息披露领域的影响,为解决管理层短视行为提供了重要的经验证据和理论启示.
绿色金融是引导企业绿色转型、发展绿色经济的重要推动力.作为我国重要的绿色金融工具,绿色信贷如何推动经济与环境的协调发展是值得探讨的问题.本文以我国2012年《绿色信贷指引》政策的颁布为准自然实验,采用双重差分法检验绿色信贷政策对企业环境绩效的治理作用.研究发现,绿色信贷政策的实施有利于重污染企业改善环境绩效,且这种效应在大规模企业、国有企业、位于市场化程度较高地区的企业中更加显著.这种正向影响是通过促进企业增加环保投资实现的,并非是缩减生产规模的结果.进一步对绿色信贷政策改善环境绩效的经济后果进行分析发现,良好的环境绩效对企业提升经济绩效具有促进作用.本文研究结论为企业合理选择环境战略提供了参考,也为政府进一步完善绿色信贷政策提供了经验证据.
