数字经济和绿色金融是实现我国经济高质量发展的重要驱动力,提升数字经济与绿色金融耦合协调发展水平对于促进经济高质量发展、提高资源利用效率和环境保护具有重要意义.本文基于2011-2021年全国30个省份数据,运用耦合协调度模型、Dagum基尼系数、引力模型、核密度估计以及Markov链等方法,分析了数字经济和绿色金融的发展情况,并探究了它们的区域耦合协调情况及其时空态势.研究结果表明,数字经济和绿色金融的协同发展水平在稳健上升,但整体水平仍较低,需要增强区域间联系;东部地区的数字经济和绿色金融协同发展水平显著高于中西部地区,存在区域不平衡现象;数字经济和绿色金融的协同发展可能呈现趋同现象,但仍需注意各地区状态固化可能会导致差异扩大.因此,政府部门和相关机构应该积极采取措施,包括增强区域间经验交流和合作、促进颠覆性技术研发和推广、完善和创新政策体系等,以实现数字经济和绿色金融的协调和均衡发展.
独立董事制度对于完善中国特色现代企业制度、健全企业监督体系、推动资本市场健康稳定发展方面具有重要的作用,但是独立董事离职潮现象暴露出我国独立董事制度还需要进一步健全.以前景理论为基础,基于独立董事个人行为分析视角,选取2005-2021年我国A股上市公司相关数据进行实证检验,结果表明:具有海外背景的独立董事与我国企业之间存在文化差异和交流障碍,可能会导致其独立决策和履职的有效性降低;忙碌的独立董事难以保障对上市公司的勤勉义务,导致其履职有效性降低.因此,建议推行独立董事自律管理机构,调整独立董事的薪酬构成,加强对独立董事的履职保障,提高对独立董事责任保险的投保水平等,提高我国独立董事履职的有效性.
绿色金融将资金引导至绿色环保生产领域,有助于经济可持续发展.本文基于2004-2020年中国30个省份面板数据,分别采用SBM方向距离函数与GML指数、熵值法测算各省份绿色全要素生产率(GTFP)与绿色金融发展指数,实证考察了绿色金融对GTFP的影响及作用机制.结果表明:(1)绿色金融能够显著提升全国样本下的GTFP水平;(2)绿色金融对西部地区GTFP的提升作用最大,中部地区次之,东部地区最弱,对东北地区未表现出显著的提升作用;(3)绿色金融能够通过促进产业结构升级、推动技术进步与优化能源消费结构间接促进GTFP提升.基于上述结论,提出完善绿色金融体系、促进绿色金融健康发展,推动各地区制定适宜性的绿色金融发展战略,提高绿色金融产品与服务普惠性,鼓励金融资源流向新能源领域,加速绿色金融与绿色生产融合发展的政策建议.
数字普惠金融作为传统金融与数字技术的有机结合,其发展能否促进居民消费水平提升是一个重要议题.基于我国2012-2020年地级市面板数据构建双向固定效应模型,分析数字普惠金融对居民消费水平的影响效应及作用机制,研究发现:(1)数字普惠金融对居民消费水平有直接促进效应.(2)数字普惠金融对居民消费水平的影响存在结构异质性与区域异质性,即相较于数字化程度,数字金融覆盖广度和使用深度对居民消费水平的促进效应较大;在东部地区和中部地区,数字普惠金融对居民消费水平的促进效应较为明显.(3)数字普惠金融发展能促进科技创新、居民就业与居民收入水平提升,进而提高居民消费水平.结合研究结论,提出相应政策建议:重视数字普惠金融发展;加速数字金融数字化进程,缩小地区数字金融发展差异;增强数字普惠金融对科技创新、居民就业和居民收入的促进效应.
为了整治非银行支付机构风险,自2017年4月起,支付机构备付金逐步交存至央行,2019年1月实现备付金100%交央行集中存管.支付机构备付金存管模式转换给货币供应量带来复杂的影响,大量备付金存款退出市场,给整个资金市场带来阶段性的扰动.而在集中存管后,支付机构备付金仍给货币发行流通带来一定影响,并且增加了货币政策操作的复杂性.尽管从货币供应总量上讲,支付机构备付金规模变化已不再对广义货币乘数产生明显的影响,却仍然给货币供应量结构带来复杂的影响.这也意味着与备付金集中存管前相比,货币政策的传导机制或发生了某些改变.此外,客户资金在银行账户体系和支付机构账户体系之间的转换,成为在银行存款和央行高能货币之间的切换,这势必会增加央行在货币市场进行调节的难度.未来央行政策可从压降备付金规模、将存管受益反哺行业、重新回归备付金商业银行存管等方面,着力减轻支付机构备付金对货币政策的干扰.
国际蓝色金融已取得一定进展,联合国、世界银行等国际机构相继提出框架性文本,并开展蓝色金融实践.国内虽有小范围和局部实践,但尚未形成气候.结合国际潮流和国家海洋战略布局,迫切需要加快探索发展中国式蓝色金融.本文着重梳理国际蓝色金融发展进程、国内蓝色金融实践,总结提炼国际国内蓝色金融发展经验做法,进一步提出蓝色金融发展建议:明确蓝色金融发展目标及主要任务;设立蓝色金融专业部门或专营机构;加快促进蓝色金融投融资模式创新;深化国际合作,共同推进蓝色金融愿景;加强蓝色金融理论与政策研究.
ESG投资成为近年来国内外的热点话题.ESG投资发端于西方国家,本意是资本供给者通过选择性投资来规避违法公司,是一种责任投资原则,是资本市场的投资"风向标",进而延伸为一种企业治理工具或经济治理模式.与此同时,无论是ESG的内涵还是非财务信息披露要求,国内外均存在较大差异.我国推进ESG投资责任原则,需要从国情出发,完善制度框架、评价指标体系并引导企业转变发展方式.本文在分析我国推进ESG进展和存在问题的基础上,提出将ESG投资放在第二个百年奋斗目标和中华民族伟大复兴征程中加以推进;完善制度和披露指南,并纳入中小企业的治理体系,为世界各国的绿色低碳发展贡献中国智慧和中国案例.
基于2011-2021年省级面板数据,运用固定效应模型和中介效应检验模型,探究金融科技助力实体经济增长的内部实现方式以及作用机制.研究发现:金融科技发展有助于实体经济增长.进一步结构化分析发现,金融科技的覆盖广度对实体经济作用效果最好,使用深度次之,数字化程度最弱;第二产业受益程度最高,第三产业次之,第一产业最低.中介作用分析表明,金融科技发展能够通过增加科技创新投入和提高科技创新产出促进实体经济增长.调节作用分析表明,传统金融服务深度不足区域的金融科技促进效应更显著.
近年来,中国及全球主要经济体日益攀升的经济政策不确定性给宏观经济增长和金融稳定带来了严峻挑战,围绕经济政策不确定性与系统性金融风险关系的研究正逐渐受到学界的关注.鉴于此,本文从金融机构脆弱性、金融市场脆弱性、风险传染性三个层面系统梳理了该主题的相关研究.结果发现:经济政策不确定性会改变金融机构的脆弱性,但在影响效果上观点不一;经济政策不确定性能够解释大部分金融市场的波动性,对金融市场间波动的协同性也具有一定影响;经济政策不确定性的上升会抑制金融市场的流动性,影响市场间的流动性协同,增大融资成本和信用风险;经济政策不确定性的提高会加剧系统性金融风险的传染.该领域未来的研究可围绕经济政策不确定性细化指标、外部及全球经济政策不确定性影响效应、理论机理、实证方法等方面做进一步拓展与深化.
2023年以来我国物价涨幅持续走低,引发了市场对通货紧缩风险的担忧及热烈讨论.本文以我国2023年5月份发布的通货膨胀数据为切入点,对当前我国所面临的通货紧缩风险进行深入探讨,并与我国前几次通货紧缩情景做分析对比.本文认为,受猪肉、原油价格周期性扰动影响,当前我国短期内存在通货紧缩挑战和物价下行压力,但近来我国核心通货膨胀率维持在0.6%～0.7%,距离严格意义上的通货紧缩仍有一定距离.从当前以及中长期看,我国并没有出现通货紧缩的基础,但核心通货膨胀长期维持在1%以下,确实处于"通货膨胀不足"区间,值得重视.
企业捐赠是企业履行社会责任、推动社会共同富裕的重要途径,高管作为企业实际经营者,其意志很大程度上决定了企业决策行为,会对企业的捐赠行为产生影响.以2010-2020年中国沪深A股上市企业为样本,采用Tobit模型,从代理成本角度研究高管持股对企业慈善捐赠行为的影响.研究发现,高管持股与企业捐赠存在正相关关系,即高管持股可以提升企业捐赠水平.不同性质的企业高管持股对企业捐赠影响不同,国有企业慈善捐赠水平高于民营企业慈善捐赠水平;相对于市场化程度高的地区,在市场化程度低的地区,高管持股对企业慈善捐赠的正向影响更为显著.进一步对高管持股影响企业慈善捐赠的内在机制分析发现,高管持股有助于减少高管个人机会主义,增加高管与股东的利益趋同效应,从而促进企业捐赠水平提升.因此,应适当鼓励高管持股,提升企业信息透明度,减少管理层机会主义,加大政策支持,从而提升企业捐赠的内在动机,促进企业践行社会责任.
金融科技利用科学技术发展推动金融系统焕发新生,为促进企业履行社会责任提供了可能.基于2011-2019年上市公司数据集,实证检验金融科技对企业履行社会责任的影响.结果表明:(1)金融科技有助于企业承担社会责任,且对地区市场化程度较低、国有性质和中西部地区企业的社会责任影响程度更为显著;(2)企业创新程度的增强以及企业非效率投资的减少是推动企业社会责任承担的中介渠道,能够扩大金融科技的影响水平.
选取全国碳排放权交易市场2021年7月16日—2022年12月30日357个收盘价数据,分别采取游程检验法、方差比检验法、重标极差法对其有效性进行综合分析,并比较各检验之间的差异.研究结果表明,2022年全国碳排放权交易市场较2021年趋于平稳;不同检验方法得出的统计结果有所差异,但整体上全国碳排放权交易市场未达到弱式有效水平.由此建议应积极引入市场参与机构、创新交易工具,从而提高全国碳排放权交易市场的积极性,并完善相关法律法规,保证碳交易政策连续性,同时加强信息披露,促进与区域碳排放权交易市场联动发展.
作为撬动创新的重要杠杆,风险投资催生出独具特色的创新业态,呈现出行业多样化发展的趋势,并受到地方政府的重视.本文利用2014-2020年中国地级市及以上城市各国民经济门类的投资数据,运用计量模型探究风险投资行业多样化对城市创新的影响.研究发现,风险投资的行业多样化能够通过推动产业和新增企业的多样化促进城市创新,且城市规模的扩大、经济发展水平的提高、政府对创新的支持和高新技术产业的发展均能增强这一促进作用.但该促进作用仅存在于东部地区和三大城市群,且只有相关多样化有正向影响.本文的发现可从产业引导和项目筛选两方面为风险投资决策提供参考,规模较大、经济较发达、产业基础和人才基础较好的城市可以推动风险投资进入更多行业,形成具有相关多样化特点的基金组合;规模较小、经济欠发达、产业基础和人才基础较为薄弱的城市要引导风险投资优先进入具有优势的产业.
在规则性货币政策占领历史舞台数十年后,近来相机抉择货币政策在各国央行中出现抬头现象,说明相机抉择和规则性货币政策的相对有效性具有动态性,以往基于不变参数模型研究的相机抉择和规则性货币政策的长期不变有效性严重缺乏实际经济意义.基于此,本文构建了时变参数结构模型,并基于"动态"宏观调控的视角数值模拟了不同经济状态下相机抉择和规则性货币政策的动态有效性.研究结果发现:第一,总需求冲击在经济高涨时期影响较大,规则性货币政策更有效;在经济萧条时期影响较小,相机抉择货币政策更有效;第二,总供给冲击无论在经济高涨时期还是经济萧条时期都会带来产出和通货膨胀调控的两难选择,但规则性货币政策在经济高涨时期相对更能有效应对总供给冲击,相机抉择货币政策在经济萧条时期相对更能有效应对总供给冲击.随着我国进入经济新常态时期,量化宽松的相机抉择货币政策将是中国央行未来一段时间的较好选择.
城投债作为债券市场和政府投融资的重要组成部分,对宏观经济具有重大影响,与各类经济指标之间存在较为密切的联系.本文基于2009-2021年的城投债规模与宏观变量的时间序列数据建立VAR模型,后对其进行脉冲响应分析、方差分解分析与格兰杰因果检验.结果表明:城投债发行与宏观经济运行之间存在双向动态效应但并不对称,各宏观经济指标对城投债发行规模的冲击较为稳定且持续期较短,而城投债对宏观经济指标的冲击较不稳定且持续期长;除去自身滞后项的影响,城投债发行规模对房地产开发投资的贡献率最大,而对城投债发行规模贡献率最大的也是房地产开发投资;城投债发行规模的变化是引起房地产开发投资与社会消费品零售总额变化的原因之一.
Based on the 2SLS method and the intermediary effect model， this paper selects the micro data of 81 Chinese commercial banks from 2012 to 2021 to analyze the impact of asset securitization on the capital adequacy ratio and non-performing loan ratio of commercial banks， and further distinguishes them from the perspective of profitability and credit expansion. Study the mechanism of the influence of both. The research shows that: （1） Asset securitization can significantly improve the bank’s capital adequacy ratio by improving its profitability， and for banks with higher net asset ratios， lower non-performing loan ratios， large loan ratios， and small asset scales， asset securitization has a greater impact on bank capital adequacy ratios. have a better effect; （2） Asset securitization stimulates bank credit expansion but increases the bank’s non-performing loan ratio， and for banks with stronger liquidity， higher cost-to-income ratio， and lower capital adequacy ratio， the risk of non-performing loans is greater. In view of the fact that the purpose of bank asset securitization is to improve profitability and enhance asset liquidity， but the drive of interests and inadequate supervision will prompt banks to over-securitize assets， thus expanding the risk sources of banks.
中小企业是我国促就业、稳民生的重要力量,但当前生存压力较大、资金短缺、直接融资不足仍是中小企业经营发展的阻碍,尤其债券融资是中小企业资本市场融资短板.基于对我国中小企业直接融资现状的分析,结合国际债券市场的实践经验,建议多措并举、综合治理,从深化债务工具创新与应用、建立健全融资担保体系、发展高收益债市场等角度提高直接融资能力,弥补中小企业债券融资短板,提升资本市场效能,为中小企业纾困解难助力.
以105家A股上市公司为样本,运用事件研究法量化分析了数字人民币试点测试以来的分类别、分阶段事件对股价波动的影响.研究发现:(1)数字人民币事件通过释放正向信号,会使上市公司股票产生超额收益,但总体事件的正向影响效应仅在三天以内的短窗口期显著;(2)按事件主体划分类别之后,整体公告类事件造成的股价异常波动要显著高于地方操作类事件,且影响周期更长;(3)以试点公开测试为节点划分阶段后,整体公告类事件在后一阶段对股价波动的影响更加显著,且效果呈递增趋势.稳健性检验与基准估计结果一致,并进一步反映出数字人民币事件对不同类样本公司和在不同市场区间下的影响强度.在此基础上,从分类总结试点测试经验、打造市场化数字人民币生态体系和加强政策研究与评估等方面提出了对策建议.
党的二十大明确了促进数字经济和实体经济深度融合,着力推动高质量发展的目标任务.服务实体经济是金融科技创新的出发点和落脚点.通过系统梳理相关前沿研究进展发现:数字经济、金融科技与实体经济的内在联系为金融科技服务实体经济研究提供了学理支撑.金融科技通过运用数字技术,促进供需匹配、降低融资成本、发展普惠金融,进而增强金融服务实体经济的能力.实证研究表明,金融科技创新有助于提升实体经济高质量发展水平.小微企业融资、乡村振兴和产业数字化是金融科技服务实体经济的重点领域.但是,金融科技缺乏有效监管也会影响实体经济和金融稳定,因此要完善监管体系,构建创新生态,以服务实体经济为目的推进金融数字化转型,实现守正创新.针对已有研究的不足,从夯实基础、深化内容、改进方法、创新视角等方面提出具体建议.展望未来,"元宇宙"为数字经济时代金融科技服务实体经济提供了全新"场域",要加大理论研究与技术创新力度,探索构建"金融元宇宙",全方位服务实体经济高质量发展.
