一、引言 20世纪初由潘序伦先生创办的立信会计师事务所,走过了近百年历程.这个中国首个百年会计师事务所,在一个世纪的发展进程中,始终将民族立信作为初心使命,持之以恒地坚持诚信执业的理念原则.一代代立信人,胸怀强国意志,与时俱进、顽强拼搏、勇于探索、勤于实践,将一个名不见经传的会计师事务所,打造成为提供高端智力咨询服务的现代化国际集团,成为比肩国际会计师事务所的中国样本,成功跻身国际会计师事务所的发展阵营.
文章从混合所有制改革背景出发,以 2015-2021年中国A股民营上市公司为样本,通过固定效应模型进行检验,探讨国有资本参股对民营企业金融化水平的影响及作用路径.研究发现:国有资本参股有效降低了民营企业的金融化水平.作用机制检验发现:一方面,国有资本参股通过缓解融资约束抑制民营企业的金融化水平;另一方面,国有资本参股通过降低盈余管理动机提高盈余质量,抑制民营企业金融化水平.进一步探讨发现:国有资本参股降低了民营企业对风险性金融资产的投资.研究结论完善了国有资本参股与民营企业金融化的相关研究,对引导民营企业"脱虚向实"与优化治理结构提供了有益参考.
一、引言希波克拉底(Hippocrate)①是古希腊著名医生、欧洲医学的奠基人,他不仅在医学领域有着非凡的造诣,享有崇高的威望,被世人尊称为"医学之父",也是希波克拉底誓言(The Hippocratic Oath)的原创者和践行者.希波克拉底誓言原本是希波克拉底行医治病、收徒传授医学知识和技能时,用来规范医学职业者与患者之间以及医学传授者与医学学习者之间伦理道德关系的约定.
当前我国基础设施企业的融资结构正处于巨大变革之中,原有融资渠道有限且创新不足.公募基础设施REITs的出现和发展,在拓宽国内基建公司的投融资渠道的同时也为中小投资人提供了集安全性和盈利性于一体的国际金融市场新投资方式.文章应用GARCH-VaR模型分析了我国首批公募基础设施REITs收益率波动特征,在此基础上计算出首批此类金融产品的VaR值用以度量风险.研究结果表明:T分布下的GARCH-VaR模型的估计有效性最佳;在我国首批 9只公募基础设施REITs中,中航首钢绿能REIT风险测度最高,博时蛇口产业园REIT风险测度最低;在四大资产类别中,收费公路类REITs风险测度最高,产业园区类REITs风险测度最低.结合国内外经验及实证结果,文章建议将GARCH-VaR模型纳入我国公募基础设施REITs风险管理体系,并完善其相关制度建设,以防范化解我国金融风险.
2023年 5月 16日,欧盟正式对外公布了《建立碳边境调节机制》法令,明确了碳边境调节机制(CBAM)的征收范围、申报要求、排放量计算等内容,这意味着全球首个具有"碳关税"性质的气候贸易规则正式落地.文章基于GTAP-E模型设定 4大类 15种情景模拟方案,全面分析了CBAM的实施对中国的影响,并考察了中国主动采取碳税政策的可行性.研究发现:当欧盟仅针对 CBAM覆盖范围征收碳关税时,CBAM对中国各项宏观经济指标的影响较小,但对所有行业出口产品征收碳关税时,CBAM会导致各项经济指标大幅下降,特别是将导致中国化工制品业和金属冶炼业等隐含碳排放较高行业的产品出口量与产出明显下降.如果中国主动征收差异化碳税,能够有效减少福利损失,同时碳减排效果也更为理想.为此,中国要在国内积极推进碳市场建设和探索碳税政策制定,在国际层面积极寻求合作以应对CBAM的负面影响.
文章基于 2019年中国家庭金融调查(CHFS)数据,研究风险态度、金融知识对中国居民家庭商业保险消费的影响机制.研究结果表明:越偏好风险的居民家庭购买商业保险的可能性越大、保费支出越多;风险态度一方面直接影响居民家庭的商业保险消费,另一方面通过金融知识间接影响居民家庭商业保险消费,但前者发挥主导作用.缓解内生性问题与进行稳健性检验之后,结果仍然显著.异质性研究表明,风险态度对城镇的影响显著高于农村、对一线城市的影响显著高于非一线城市.文章为了解风险态度对居民家庭商业保险消费影响提供了新的经验证据,为构建多层次社会保障体系、加快商业保险市场发展提供了理论依据与对策建议.
文章根据 2011-2020年中国 30个省份的面板数据,构建数字普惠金融与农业全要素生产率评价指标体系,采用耦合协调度模型分析数字普惠金融与农业全要素生产率之间的关系.结果表明,我国数字普惠金融指数上升趋势明显,农业全要素生产率增长较慢;数字普惠金融发展和农业全要素生产率的耦合度总体提高,主要处于颉颃阶段;数字普惠金融与农业全要素生产率的协调度方面,大部分省份经历了由低度协调转变为中度协调转变,最终达到高级协调阶段的过程.此外,数字普惠金融与农业全要素生产率的发展水平,以及二者之间的耦合度、协调度,均是东部地区最高、中部地区次之、西部地区最低.基于研究结论,文章提出了对中西部数字普惠金融发展给予政策扶持、加强数字普惠金融对农业技术效率的提升作用和加强区域合作的建议.
作为经济高质量发展的微观主体,企业如何兼顾环境保护和经济发展的双重任务,一直以来备受关注.文章选取2011-2020年我国A股重污染行业上市公司数据,分析环境、社会和公司治理ESG绩效对企业高质量发展的影响.研究发现:重污染行业中,ESG绩效对企业高质量发展存在显著的正向影响;媒体监督显著加强了ESG绩效对企业高质量发展的正向影响;ESG绩效对企业高质量发展的正向作用,因产权性质和市场化进程的不同存在差异.文章有助于明确ESG对重污染行业企业高发展质量的影响,为企业重视和开展ESG活动、提高ESG绩效提供了经验数据,同时证实了微观企业主体促进宏观经济高质量发展的可行性.
金融科技作为融合金融与科技的新型金融业态,在运行过程中离不开数据的支撑.数据作为数字经济时代的关键生产要素而备受关注,目前学界对数据权利问题研究存在形式主义和实质主义两种思路,但两者均存在局限.针对金融运行过程中的数据流动与数据本身所具备的复杂权益类型特征,有必要借助权利束作为分析框架.权利束作为权利研究工具,主要由权利组成、权利边界、价值内涵三个部分构成,而权利组成和权利边界以价值内涵为指导,从而奠定了价值内涵在权利束中的重要地位.基于现有研究模式勾勒的价值内涵框架,当前权利束价值内涵体系与金融运行中的数据价值释放目标存在一定程度的偏差.为更好地释放金融数据效能,在原有价值内涵框架基础上,引入"稳定"价值目标,关注金融整体运行环境,实现金融数据权利束内在价值均衡,为传统研究的转向提供思路,以更好顺应金融科技时代的发展.
随着数字金融的发展,我国居民的互联网使用程度与金融参与度越来越高,如何提升居民金融素养愈发受到重视.文章基于CFPS 2014数据和中国数字普惠金融指数,采用Tobit模型分析数字金融对居民金融素养的影响及作用机制.结果表明,数字金融可以促进居民金融素养提升,内生性检验与稳健性检验后结论依旧可靠.进一步分析发现,数字普惠金融的覆盖广度、使用深度、支付业务、保险业务、投资业务、信用业务和基金业务均能有效促进居民金融素养的提升;此外,互联网使用在数字金融对居民金融素养的影响中具有部分中介效应.异质性分析结果表明,数字金融对中高学历群体、东部地区居民和中青年的金融素养有显著促进作用.文章建议通过加大新型基础设施建设、推进金融技术创新、推动互联网知识及应用的普及、大力开展多元化金融教育等方式助力数字金融发展,提升居民金融素养.
票据投顾是票据服务创新的重要方式.文章阐释了票据投顾的基本内涵,提出了票据投顾的发展与动因,论证了发展票据投顾的合理性问题,并就金融服务公司向银行提供票据投顾服务提供了发展指引与建议.文章结合宏观和微观分析方法,从多个维度对票据投顾及其路径设计进行全面分析,以期在理论层面丰富该领域研究,拓宽学术研究的理论视野;同时,在实务层面提供切实可行的路径参照,推动票据市场健康发展.
近年来,我国票据市场发展取得了可喜成绩,票据市场服务实体经济的广度和深度均得到了持续较快发展,票据的功能、效率和安全性有了质的飞跃,同时也出现了一些新问题.文章从商业汇票、电子债权凭证、供应链票据、管理型票据平台和票据交易所五个方面总结了我国票据市场的发展现状,详细分析了商业汇票、电子债权凭证、供应链票据和管理型票据平台存在的主要问题及其形成原因,认为中国票据的未来发展趋势是建立统一市场,而且建立中国票据统一市场既有必要性、也具有可行性.在此基础上,文章提出了建设中国票据统一市场的基本设想.
文章基于CGSS2015数据,采用有序Probit模型和倾向得分匹配模型分析社会保险对居民幸福感的影响,并运用中介效应模型探讨社会保险通过安全感对居民幸福感的影响机制.在此基础上,文章进一步从区域差异和个体差异两个维度分析社会保险对居民幸福感的影响.研究发现,参加社会保险能够提升居民幸福感,且社会医疗保险对居民幸福感的提升作用大于社会养老保险;安全感在社会保险与居民幸福感之间发挥了部分中介作用;社会保险对居民幸福感的影响存在地区、城乡、年龄及收入差异.因此,为提高居民幸福感,政府应该继续扩大社会保险的覆盖面,尽早实现全民社保;加快完善社会保险制度,凸显社会公平;推进多层次社会保险体系的搭建.
文章通过构建延迟退休政策下职工参与基本养老保险的拓展OLG模型发现,延迟退休主要通过影响人口出生率、劳均资本、基本养老金缴费期限和领取期限对个人基本养老金收入产生作用.在此基础上进行数值模拟发现,当资本产出弹性高于开区间(0.37,0.38)内的某一阈值时,延迟退休将导致个人基本养老金收入减少;当资本产出弹性低于开区间(0.32,0.33)内的某一阈值时,结论则相反;当资本产出弹性处于闭区间[0.33,0.37]时,延迟退休对个人基本养老金收入的影响呈现先负向后正向,且随着资本产出弹性水平的提高,延迟退休对个人基本养老金收入的影响出现由负转正,所需要的延迟退休年份数也将提高.因此,我国在出台延迟退休政策时,应配套相应的福利政策,适当提高养老金给付比例,扩大资本积累,并及时监测经济运行中的资本产出弹性.
新型冠状病毒感染疫情的暴发重创全球实体经济,世界各地金融市场也出现异常剧烈波动.在全球化和人民币国际化的背景下,A股与全球股市的联系日益紧密.新冠疫情的暴发呈现区域不对称性与时间不同步性,文章采用DCC-MGARCH和TVP-SV-VAR两个时变系数模型,分析 2020年1月-2022年 4月的中美股市联动效应.研究发现,中美股市联动存在显著时变特征,且在疫情初期双向风险溢出较强;中国暴发疫情时期,中美股市出现反向挂钩,而在美国暴发疫情时期,中美股市正向响应;港股和离岸人民币市场有助于防范国际金融市场风险输入.在后危机时代,突发公共危机依然有暴发的可能性.因而,我国在持续推进资本市场开放中,需始终秉持宏观审慎的原则,防范外部风险输入.
绿色发展信息披露可能是企业伦理道德的增量信息,也可能是企业维护盈余管理的策略工具.文章采用2012-2020年中国A股上市公司年报数据,考察了企业在环境、碳与绿色三方面的绿色发展信息披露与盈余管理之间的联系.研究发现,绿色发展信息披露水平越高,企业的盈余管理程度越低.进一步分析发现,管理层过度自信较弱、独立董事网络中心度较弱的情况下,绿色发展信息披露更能降低盈余管理程度.文章丰富了中国绿色发展导向信息披露经济后果的研究,同时为绿色发展理念与微观经济行为的优化研究提供了一定的经验证据.
文章以2010-2019年中国制造业企业和商业银行为研究对象构建银行竞争度衡量指标,发现商业银行竞争的加剧能够显著降低制造业企业的现金持有水平.作用机制检验发现,代理冲突在商业银行竞争对企业现金持有水平的影响中发挥了部分中介作用.异质性检验结果表明,对民营企业、中小企业和所在地区经济发展水平高的企业来说,商业银行竞争对企业现金持有水平的影响更为显著.文章对商业银行竞争与企业现金持有水平关系的分析丰富了商业银行竞争的影响研究和企业现金持有水平的影响因素研究,为改善民营企业和中小企业融资难等问题提供了经验证据.
文章构建了银行间市场债务违约与资产减值抛售共同作用下的银行系统性风险形成模型,研究房地产贷款违约冲击下我国银行系统性风险的形成机制.通过对2012-2020年银行体系进行系统性风险测算发现:银行体系能够抵御房地产贷款违约冲击,银行系统性破产主要发生在缩表导致的风险传染过程中;资产减值抛售是造成银行系统性损失的重要因素,银行间市场债务违约对系统性风险的影响有限;不同程度房地产贷款违约冲击造成的银行风险传染强度差异较大;银行脆弱性与银行资产规模关系不大,风险贡献度与资产规模密切相关.研究结论为监管部门提供了银行风险预警与测算的依据.
随着上市公司信息披露机制的完善和大数据技术的兴起,资本市场参与者越来越重视文本信息的使用.为更好发挥外部监督治理功能,审计师也会利用和解读公司披露的文本信息.文章以2001-2018年上市公司披露的年报文本作为研究样本,对管理层语调影响审计收费的机制进行了系统考察.研究发现,管理层语调是审计师判断公司风险信息的重要依据.管理层语调越正面,公司审计收费越低.进一步地,当公司为国有公司或属于周期性行业时,由于定量信息披露质量较低,定性信息可以更好地为审计师决策发挥补充作用,管理层语调与审计收费的负相关关系更为明显.另外,文章还发现管理层语调影响审计意见的出具,年报中的管理层语调越正面,审计师越倾向于发表标准审计意见.最后,对于偏离公司正常业绩范围的管理层异常语调,审计师可以识别并相应调整审计收费.
文章以2011-2020年中国资本市场A股上市公司为样本,实证检验机构投资者对企业环保投资的影响,并进一步考察媒体关注在其中的调节作用.研究发现,机构投资者能够显著促进企业增加环保投资;媒体关注会削弱两者之间的正向关系,即媒体关注度越高,机构投资者对企业环保投资的促进作用越弱.进一步测试发现,机构投资者通过提高企业信息透明度、降低代理成本两条路径促进企业增加环保投资.研究结论有助于科学认识机构投资者在公司治理中的积极作用,同时也为企业增加环保投资、环境保护提供决策参考.
