Five new compounds, including two naphthalenes (1, 2), a phenolic derivative (3) and two glycosides (4, 5) were isolated from the stems of Ephedra equisetina Bunge. Their chemical structures were identified by spectroscopic analyses (IR, UV, HRESIMS NMR and ECD). An in vitro bioassay suggested that compound 5 possesses potential anti-asthmatic activities.
中国新能源汽车产业作为我国战略新兴产业,产业规模不断扩大,成为我国产业升级的重要力量.同时,中国新能源汽车供应链不断细化、延长,所涉及环节不断增多,产业格局不断演化.不确定的外部环境与日益复杂的内部结构,使得理解新能源汽车产业演化机制、把握新能源汽车产业发展规律愈发重要.为了深挖中国新能源汽车产业的内在发展机制,使用 2018-2020 年中国新能源汽车产业企业级交易数据,构建该产业上市企业之间的供需依赖关系,进而分析中国新能源汽车产业供需依赖网络的结构演化特征.并以网络演化理论为基础,基于财务数据、舆情数据等多源异质数据,通过随机主体导向模型从网络内生结构、情景因素与公司属性3 个维度展开实证研究,检验中国新能源汽车产业供需依赖网络形成和演化的影响机制.研究表明:中国新能源汽车产业整体上呈现局部中心化的供需依赖结构,区域性头部企业不断增强自身供应链控制力;产业供需依赖网络结构的形成和演化受到内生机制,如偏好依附效应、三角形闭合效应的影响;共高管关系等情景因素会显著促进上市企业供需依赖关系的形成.基于以上研究结果,从推动区域内企业合作、优化共高管关系和关注弱势企业发展3 个方面为中国新能源汽车产业健康有序发展和加速升级提出了政策建议:政府和行业协会应继续大力推动产业集群建设,为区域内产业一体化发展提供政策和标准的支持,促进资金、技术和行业数据的自由流动;相关产业调控政策可以通过限制或促进特定企业间的共高管关系,达到产业供需关系优化的目的,另外,也可以通过追踪企业间舆情关联,识别潜在的依赖关系,完善对产业网络依赖结构的认识,从而更好地指导投资、识别风险;政府监管部门应关注弱势企业发展,警惕产业结构失衡,也应加强对"明星"企业的关注,对其提出更高的经营标准和监管要求,对其财务情况进行充分的披露.
油气合同与财税条款是影响海外油气投资的核心要素,很大程度上决定了项目利润在投资者与资源国政府之间的分配模式及比例.全面、深入地解析哥伦比亚油气财税条款,以期为新形势下赴哥伦比亚开展油气投资的中国企业提供有价值的参考.系统梳理了哥伦比亚油气财税合同的发展历史与现状,并基于哥伦比亚新旧油气合同模式财税条款,构建模拟经济评价模型;基于不同油价、产量规模和API度开展多情景下油气项目经济评价对比分析;构建包含财税条款经济性和财税条款稳定性两大方面、9 个指标的财税吸引力评价体系,选取地区前十大油气资源国开展油气财税吸引力对标.研究表明:哥伦比亚新合同模式降低了资源国政府的参与度和经济收益,外国石油公司经营的自由度和经济性明显提升;根据多情景经济评价,高油价下合同者每立方米净现金流要高于低油价每立方米净现金流,API度更低的重油资产有税收优惠,在高产量规模情景下每立方米的税收增加;根据油气财税吸引力对标,哥伦比亚在南美洲前十大油气储量国中排名第4,吸引力较高.通过分析认为哥伦比亚油气资源和财税条款在同地区均具有比较优势,在中哥友好关系持续深化的背景下,中哥油气合作前景较为广阔.建议中国企业加大对哥伦比亚油气行业投资机会的关注,合同者在新购入哥伦比亚资产时要重点考虑资产类型对经济效益的影响,同时还需要综合考虑政策调整带来的相关风险.
如何摆脱工业文明发展范式中零和博弈的掣肘,以务实高效的绿色能源国际合作促进构建公平合理、合作共赢的全球气候治理体系,已成为实现全球碳中和愿景、筑牢人类命运共同体面临的重要问题.基于发达国家与发展中国家所处的发展阶段以及在应对全球气候变化问题上的能力和责任,分析绿色能源国际合作的实现机理;通过动态演化博弈模型探讨不同情形下发达国家与发展中国家绿色能源竞合互动关系,运用仿真分析模拟多种情形下主要参数初始值变化对双方博弈策略演化趋势的影响,以探寻博弈双方行为的动态演化路径和稳定策略.研究表明:发达国家与发展中国家在要素禀赋、市场结构和发展诉求上兼具互补性,绿色能源国际合作符合双方共同利益,有助于实现全球碳中和目标;绿色能源国际合作博弈双方的策略选择具有一致性,合作是博弈双方的最优均衡策略选择;政府政策激励是影响发达国家与发展中国家策略选择的关键因素,绿色能源国际合作的预期收益提高,政府对绿色能源的政策激励增加,绿色能源国际合作的投入成本减少与风险损失降低,有利于博弈双方行为演化趋向共赢的局面.立足共同应对全球气候变化、构建人类命运共同体的价值共识,深入推进绿色能源国际合作,加速全球碳中和目标实现,需要重点推进以下几个方面的政策设计:各国政府应大力发展绿色能源产业,加强相关政策支持,提升企业参与绿色能源国际合作的积极性,增加绿色能源国际合作的潜在收益;企业应加强绿色低碳技术创新,促进绿色能源开发和利用技术和标准向全球推广,进而降低绿色能源国际合作成本;世界各国应摒弃冷战思维与零和博弈观念,巩固深化政治互信,共同防范和应对绿色能源国际合作风险,携手推进全球发展方式绿色低碳转型.
基于中国中证中小投资者服务中心持股行权证据检验证实:上市公司小股东行权能够有效抑制大股东掏空行为.笔者基于委托代理理论和威慑理论,以中证中小投资者服务中心开展持股行权工作为准自然实验,选取2013-2017年A股非金融类上市公司的样本有效数据,运用双重差分法,实证检验了上市公司小股东行权与大股东掏空行为之间的关系及其变化.检验结果证实:上市公司小股东行权与大股东掏空行为负相关;小股东股东大会出席率和小股东诉讼维权积极性是小股东行权有效抑制大股东掏空行为的重要因素;外部审计监管程度负向影响小股东行权与大股东掏空行为之间的关系,内部股权制衡程度正向影响小股东行权与大股东掏空行为之间的关系.经济后果检验证实:小股东行权对大股东掏空行为的有效抑制降低了上市公司的企业债务融资成本,增加了企业技术创新的投入.本文从上市公司小股东行权与大股东掏空行为之间关系的实证研究方面拓展了相关公司治理理论的应用边际,证实了上市公司小股东行权影响大股东掏空行为机理的研究结论,可以为政府相关部门制定加强保护中小投资者利益的监管措施和上市公司提高企业内部治理水平提供理论依据.
本文以2015至2019年遭遇注册会计师说"不",即出具非"清洁"审计意见的上市公司为样本,研究非"清洁"审计意见对股价崩盘的影响.研究结果表明:注册会计师说"不"会带来股价崩盘的"阵痛"效应,即被出具非"清洁"审计意见会导致公司股价崩盘风险在短期内上升,但长期内会下降.这是因为:注册会计师说"不"会揭示被审计公司存在的问题,抵消管理层的"捂盘效应",增大股价崩盘风险;但遭遇说"不"的公司会采取各种措施纠错,在一定程序消弭注册会计师说"不"带来的负面影响,因此,注册会计师说"不"的"阵痛"效应有利于资本市场秩序的长期维护和公司经营稳健性的长远提升.进一步研究表明:良好的外部监管和完善的内部控制有助于消弭注册会计师说"不"带来的"阵痛",身处此类环境中的公司会更为迅捷有效地采取措施,降低因遭遇说"不"而增加的股价崩盘风险.
土地财政因对土地出让依赖过多而备受关注,并认为是推高房价的重要原因.而地方主政官员变更可能会对辖区内的土地出让产生影响.为了检验该问题,本文基于2008-2016年我国地级市长和市委书记数据,结合微观住宅用地交易数据,研究官员变更对住宅用地出让价格的影响.实证研究发现:(1)官员变更降低了辖区内的住宅用地出让价格;(2)官员异地调动、非正常变更和长期任职的官员变更对当期土地价格的负向影响更为显著,而市场化水平将弱化其负向影响;(3)地方官员上任后将推高土地出让价格,而且经济增长压力对其正向影响更为明显.本文的研究结果表明地方官员的变更会对辖区内住宅用地市场产生显著影响,为理解我国的土地市场价格波动提供了一个新视角.
本文首先建立一个扩展Angeleto和Lao(2013)[1]的理论模型,推导证明企业家信心对固定资产投资有正向促进效应,然后采用2006-2021年中国27个工业行业月度数据,基于PVAR模型和TVP-VAR模型对其影响进行实证检验.研究结果表明:(1)企业家信心对固定资产投资具有明显的促进作用;(2)企业家信心对固定资产投资的正向影响具有滞后性,长期效应的程度几乎是短期效应的三倍;(3)在企业家信心普遍高涨时期,信心的提升对固定资产投资的促进效应随时间推移呈现不断强化态势,而在企业家信心低迷时期,正向影响效果减弱且持续时间明显缩短;(4)从不同制造业类别看,传统制造业的固定资产投资受企业家信心冲击正向影响显著,高技术制造业固定资产投资不受影响.本文的研究结论为提振信心以促进固定资产投资相关政策的实施提供依据与参考.
教育公平的核心在于促进城乡、区域、校际、群体之间的教育均衡化发展,特别是义务教育的均衡化发展直接关系到起点公平和机会公平,对建设教育强国具有重要意义.本文基于2001-2021年教育事业费支出数据,利用典型事实、泰尔指数及其分解和基尼系数刻画了我国义务教育财政投入均衡化的发展变化.研究发现,各个教育阶段的教育均衡化程度均有明显提升,免费义务教育的均衡化程度最高,而非免费的学前教育和普通高中教育的均衡化程度较低.教育财政均衡化程度与财力均衡化程度不一致,省际教育财政投入的不平等程度仍然较高.要进一步提高国家设定的义务教育经费投入最低标准、继续增强中央对义务教育的财政事权和支出责任、尽快将免费义务教育延伸至学前教育和高中教育阶段,以提升义务教育均衡化水平,实现教育基本公共服务均等化.
本文基于2007-2021年中国A股上市企业数据,从创新投入和创新产出双重视角考察金融错配对企业技术创新的影响.研究结果显示,无论是从创新投入视角还是从创新产出视角均发现金融错配对企业技术创新产生显著的负面影响.经过变换被解释变量和解释变量度量方式、更改样本时间跨度以及考虑内生性问题等稳健性检验,研究结论仍然成立.异质性检验结果表明,金融错配对企业技术创新的影响因企业所有权和行业技术特质不同而存在显著的差异,且金融错配对企业创新投入和产出的影响也因此有所差异.本文从企业外部融资渠道和内部资本管理视角探究金融错配对企业技术创新的作用机制,并通过中介效应检验发现,金融错配可以通过融资约束、融资成本以及营运资本波动的渠道作用于企业技术创新.本文丰富了金融错配影响企业技术创新的研究框架,为企业如何提高技术创新水平提供了一定的经验证据和政策参考.
本文选取2012-2020年长三角地区403家上市的高新技术企业年度数据,实证检验长三角地区科技金融发展水平对高新技术企业融资效率的影响机制、作用渠道及其企业异质性特征.研究表明:区域科技金融发展水平对高新技术企业融资效率具有显著的正向激励效应;科技金融发展对高新技术企业融资效率的影响存在两条作用途径,分别是融资约束与技术创新扩散,且两者分别承担的是完全中介作用和部分中介作用;进一步分析中,相比国有企业而言,科技发展水平的提升更有助于提高民营企业的融资效率;在区域经济发展水平上,经济发展水平较高的大城市,可以提供更为优越的科技金融环境,从而能够更好地促进当地高新技术企业融资效率的提升.
笔者梳理近年国内学界和政策研究部门对我国未来房地产税政策的若干质疑和疑惑,归纳为八个问题,从基础学理和政策机制的角度进行论证.本文的主要观点如下:作为财产税的房地产税是现代税制结构的三个支柱之一;以收入为目的的房地产税长期看应当成为基层政府的重要收入来源之一;地方政府在房地产税政管理领域应当有一定的自主权;实施宽税基的房地产税是长期最佳政策选项;房地产税减免应靶向低收入人群;房地产税会影响收入分配但不是主要的调节手段;房地产税是一项基础性制度,是促进房地产业良性循环和健康发展的长效机制之一;房地产泡沫与房地产税没有直接关联,开征房地产税并不能根除泡沫.
基于网络分析法原理,本文构建国际原油市场对股市的风险溢出强度指数,并在突发事件冲击下,系统考察国际原油市场波动对股市的风险溢出规律及影响机理.研究表明,突发新冠病毒感染会显著强化国际原油市场对股市的风险溢出,所在国感染风险上升会增强本土股市的脆弱性并加剧国际原油市场风险溢入.从风险溢出源头看,WTI和Brent原油期货市场是国际原油市场的风险溢出中心,这表明海外成熟度高、影响力大的原油市场波动更容易加剧系统性风险传染.从各股市受到的风险冲击强度看,尽管中国股市在病毒感染期间受到来自国际原油市场的风险溢出冲击强度低于美股和英国股市,但中国股市仍持续面临国际原油市场的风险溢出冲击.根据影响机理分析,在面对突发事件冲击时,优化金融市场环境、维持汇率稳定、降低股市投机氛围等均是有效应对手段.基于此,本文为有效监测国际原油市场风险输入,以及维持中国股市稳定和防范股市系统性风险提供有益参考.
本文通过套利均衡模型刻画了ETF折溢价的形成过程,分析了ETF折溢价预测未来ETF收益的条件,并利用投资组合和Fama-Mecbeth回归检验了ETF折溢价对未来ETF收益的可预测性.研究结果显示:ETF折溢价是噪声冲击和投资者对信息反应不足导致的错误定价,这种错误定价主要发生在ETF层面,错误定价的修正表现为折溢价对未来ETF收益有负向预测作用,溢价率越高,未来ETF收益越低,投资者利用多空对冲策略每周可以从ETF错误定价修正中获得 0.94%的收益.同时,ETF折溢价对未来ETF收益预测具有持续性,平均而言,ETF折溢价对未来ETF收益的预测可以持续4 周,意味着市场完全修正ETF错误定价至少需要 4 周时间.本文进一步从套利限制的角度解释了ETF折溢价对未来收益预测的持续性,发现套利限制越大,折溢价对ETF未来收益预测的持续性越强,投资组合获得的收益也越高.
医疗器械产业是关乎国民健康的重要产业,业绩型股权激励是促使企业激励相容的重要措施.本文使用2010-2021 年中国医疗器械行业上市企业的数据,探究不同情境差异下业绩型股权激励对企业创新的影响.结论表明,在医疗器械行业中,业绩型股权激励可以促使企业提高创新水平.进一步的研究发现,业绩型股权激励对企业创新的促进作用会受到情境差异的影响.一方面,较大的业绩型股权激励范围覆盖了核心员工的权益,让更多的核心员工分享企业成长收益,不仅可以体现激励的公平性,也有利于企业在较短时间内实现快速发展.另一方面,业绩型股权激励的行权期限越长,利益相容程度越高,继而对企业创新的影响越大.此外,股权集中度、管理层薪酬差距以及企业生命周期等情境差异均会影响业绩型股权激励的实施效果.这启示业绩型股权激励应结合行业和企业的具体情境,注重与其他管理控制工具相结合,继而有助于凝聚力量,提升组织成员的积极性,实现企业创新发展.
正确认识和科学处理财政风险金融化是当前国家发展战略和财政金融政策中的重要问题.笔者从财政与金融关系理论出发,界定了财政风险金融化的概念与类型,从理论层面提出了财政风险金融化双重宏观效应产生机理、评价标准和宏观经济效应最优点.运用有调节的中介效应模型和门限回归模型分层次论证了财政风险金融化的宏观效应程度及双重宏观效应.研究表明,在金融体系结构因素影响下,财政风险金融化的宏观效应在财政风险宏观效应中所占比重显著上升;财政风险金融化的宏观效应呈倒U型结构,可以延缓财政风险对宏观经济的负面冲击.预警防控机制的建立应基于双重宏观效应将财政风险金融化保持在低风险区间与预警区间.在深化财政金融体制改革的基础上,建立财政金融双支柱的宏观审慎管理框架,提升宏观审慎政策实施效果.
本文将国民经济行业分类与海关协调制度产品代码进行匹配,以按照国民经济行业分类标准集结的关税、进口价格和进口需求弹性数据为基础,分析进口需求弹性在关税进口价格传递中的作用,并进一步探讨国际竞争因素如何影响进口需求弹性对关税进口价格传递效应的调节作用.实证研究表明:进口需求弹性对关税的进口价格传递具有促进作用,即在进口需求弹性越大的行业,关税进口价格传递效应越显著;国际竞争因素削弱了进口需求弹性对关税进口价格传递的促进作用,进口广度增加,贸易伙伴国数目越多,进口商品的市场竞争越活跃,同时中国进口贸易占全球贸易份额越大,中国进口商国际市场定价能力越强,关税对人民币进口价格传递程度越弱,关税调整的红利都将越多传导给国内市场;此外,关税的进口价格传递效应呈现显著的行业差异性.
来自中国实施"沪深港通"交易制度的经验证据证实,股票市场开放影响上市公司企业内部控制有效性且影响具有差异性.笔者以中国A股市场实施"沪深港通"这一股票市场开放政策的准自然实验,基于2013-2019 年间中国A股相关上市企业研究样本的有效数据,运用双重差分模型的实证方法,实证检验了股票市场开放与企业内部控制有效性之间的关联及其变化.检验结果证实:股票市场开放与上市公司企业内部控制有效性正相关.股票市场开放通过改善外部信息环境,缓解了企业外部投资者与管理层间存在的信息不对称与代理问题,进而正向提高了上市公司企业内部控制有效性;股票市场开放正向影响企业内部控制有效性的显著差异性通过进一步的异质性分析验证.本研究通过以中国实施"沪深港通"交易制度的经验证据实证检验股票市场开放与企业内部控制有效性之间的影响机理,拓宽了公司治理和证券监管方面的学术探索边界,研究结论为保障中国股票市场的健康发展提供了理论依据和实证.
强化企业创新能力是落实创新驱动发展战略与推动经济高质量发展的关键.本文利用2004 年至2013 年中国制造业企业数据与中国专利申请数据,基于双重差分模型研究了创建全国文明城市对企业创新的影响及其机制.研究发现创建全国文明城市对中国地级市内制造业企业创新产出具有显著的正向促进作用.机制分析表明,企业发明创新产出和企业非发明创新产出均受到了显著促进作用,环境规制和城市创新环境优化是两个主要影响渠道.异质性分析表明,创建全国文明城市对融资约束较重、有政府隶属关系、技术水平较高产业和污染水平较低产业的企业创新产出具有更强的促进作用.
笔者利用中国家庭金融调查(CHFS)2019 年调查数据构建家庭住房金融化指数,考察了住房金融化对风险金融投资的影响.研究发现,住房金融化程度加深会降低家庭持有风险金融资产的意愿和比重,挤出作用显著,该影响在考虑可能存在的内生性及进行一系列稳健性检验后依然成立.机制检验结果显示,住房金融化通过改变家庭流动性预算影响风险金融投资,金融化程度加深,家庭流动性预算收紧,风险金融投资减少.异质性分析结果表明,这一挤出效应在仅拥有一套住房家庭、三线及以下城市家庭和对房地产市场持有乐观预期的家庭中表现更为明显.此外,风险偏好对投资的正向促进作用会随着住房金融化程度的加深而削弱.要坚持"房住不炒"定位,推动住房回归居住属性;灵活运用政策"工具箱",因城施策、分类调控;持续健全资本市场功能,提升风险金融投资吸引力.
