以2007-2021年中国A股上市公司为样本,实证检验期货投资对实体企业全要素生产率的具体影响及其作用机制,实证发现:开展期货投资可以显著提升企业全要素生产率,缓解企业融资约束在其中发挥调节作用并因企业产权性质、所属行业与地区市场化程度表现出异质性.在传导机制上,期货投资主要通过稳定企业现金流、提升市场化水平两种途径发挥经济"稳定器"功能,从而提升企业全要素生产率.因此,充分利用期货投资并发挥期货公司和期货市场服务实体经济、促进战略性新兴产业发展的重要作用,对于确保我国产业链供应链安全具有重要的战略价值和深远的现实意义.

本文基于系统思维,优化完善地方政府债务风险评价指标体系,构建地方政府债务风险识别及分析模型,并采用2015-2021年样本数据定量测算地方政府债务风险,进行系统动力学仿真分析.研究表明,我国地方政府债务风险不容忽视,且呈现出地域不平衡的特征;影响地方政府债务风险的因素主要集中在债务资金的使用和偿还环节,用于测度的关键指标包括地方财政自给率、债务负担率、转移支付依赖度等;地区经济发展水平在控制风险程度中扮演了非常重要的角色.

With the growing popularity of environmental, social, and governance (ESG), ESG performance is becoming increasingly important in investors’ decisions about firms. Capital market liberalization brings in more sophisticated and mature foreign investors who are more interested in corporate ESG performance. We investigate whether capital market liberalization improves corporate ESG disclosure using Shanghai-Hong Kong Stock Connect and Shenzhen-Hong Kong Stock Connect as exogenous shocks. By compiling a comprehensive dataset of Chinese A-share listed firms from 2006 to 2019 and manually calculating the ESG disclosure score, we find that the mainland-HK Stock Connect scheme enhances corporate ESG disclosure. This effect is heterogeneous for firms with different external environments, corporate characteristics, and environmental performance. The results suggest that the competition effect dominates the role of capital market liberalization in improving ESG disclosure of mainland listed firms and firms disclose their ESG practices to cater to the need of investors. This paper enriches the empirical research on the impact of capital market liberalization on firm behavior and performance and provides a theoretical basis for strengthening regulations in ESG information disclosure.

本文基于2009-2015年中央巡视工作领导小组开展的中央企业巡视监督事件,采用渐进性的双重差分模型,考察巡视监督对于被巡视中央企业战略风险承担水平的影响.研究表明,巡视监督能够显著提升中央企业控股上市公司的战略风险承担水平;机制检验发现,巡视监督对战略风险承担的提升作用是通过降低中央企业代理成本与政治风险实现的.进一步研究表明,巡视监督能够提高中央企业控股上市公司的投资水平,改善投资不足,提升投资效率;具体地,被巡视监督后,企业增加了长期投资、无形资产投资和并购投资;巡视监督与战略风险承担的正向关系在高管持股比例较高、高管职业生涯关注度较高以及信息环境较差的中央企业控股上市公司中更强.本文丰富了政治监督与企业经济活动关系的研究.

创新驱动发展战略下,企业需要更多的研发(现代成本动因)投入促进创新,然而创新的高风险性导致市场失灵,因此需要政策支持,引导创新投入.通过统计性描述或实证研究发现,税收优惠政策比会计政策更能引导企业创新投入(尤其是民营企业,而创新战略实施后国有企业创新投资增长速度更快),也促进企业完善相关会计数据;会计政策和数据的完善对考察税收政策的执行起了重要支持作用.研发费用加计扣除政策比所得税税率优惠更能促进高新技术企业研发投入,且促使其更偏向研发支出费用化处理.处于成长期的高新技术企业更偏向研发支出资本化处理,处于成熟期的高新技术企业更偏向研发支出费用化处理.盈利比负债更能促使高新技术企业研发投入.

利用2009-2015年间中央企业巡视事件,采用渐进性的双重差分模型,考察巡视监督对中央企业投资效率的影响.研究表明,巡视监督能够显著提升中央企业的投资效率,尤其能够抑制其投资过度现象.这一结果在被"回头看"的中央企业以及高管职业生涯关注度更高和权力更大的中央企业分组中更加显著.机制检验发现,巡视监督对企业投资效率的提升目前主要是通过发挥其震慑作用使得高管自利动机减弱来实现的.通过对投资活动进行分类考察还发现,投资效率的提升主要是通过缩减固定资产、在建工程等有形资本投资支出达成的.

After the opening up of the banking sector to domestic and foreign capitals which is approved by the Chinese government, the China Banking Regulatory Commission (CBRC) has permitted city commercial banks to diversify geographically. Since this deregulation in 2006, city commercial banks began to geographically diversify to occupy the market and acquire more financial resources. To examine the causal relationship between geographical diversification and bank performance, we construct an exogenous geographical diversification instrument using the gravity-deregulation model and a policy shock. We find that bank geographical diversification negatively affects bank performance. Moreover, we conduct some mechanism tests in the Chinese context. We find that the target market with several large- and medium-sized banks and a high level of local protectionism in the target market decreases the performance of city commercial banks. Finally, cross-sectional analyses show that the impact of geographical diversification on banks’ performance is more notable among city commercial banks that are younger, and have a lower capital adequacy ratio and a higher non-performing loan ratio.

中国银行业监管机构中国银监会始于2006年逐步放松对城商行属地原则的限制,城商行"走出去"发展也渐趋成势.本文将重力去管制模型(Gravity-deregulation Model)和放松管制政策相结合,一定程度上克服了内生性问题.研究结果表明,由于属地原则放松,城商行呈现出地理多元化的发展趋势,而城商行分支机构地理多元化对银行绩效具有一定的抑制作用.实证研究发现:总部与分支机构之间的距离不断扩大,银行资产收益率和资产回报率进一步降低;但是,其相对市场规模越大,资产收益率和净资产收益率会有一定程度的提升.这种抑制作用反映了总部与异地分支机构间存在信息不对称和代理问题.

选取我国上市公司2008～2018年发起并完成交易的、附有业绩承诺的1021起并购事项为样本,将业绩承诺协议视为一项复合期权进行估价,以定价偏差衡量协议的不对等程度,并探究影响协议不对等的风险因素及经济后果.研究结果表明:业绩承诺协议显著偏向被并方;并购中的逆向选择和道德风险因素通过谈判地位影响协议不对等程度,即主并公司应对估值风险的能力越强、对目标公司的管控强度越大,其索取的协议溢价越高,而目标公司的估值不确定性越高、应对主并公司管控的能力越强,被并方索取的协议风险溢价越高.进一步,承诺协议偏向被并方的幅度越大,并购市场绩效与财务绩效越低,业绩承诺的实现概率也越低.

本文以2014～2018年我国A股上市公司实施的员工持股计划为主要研究对象,探讨员工持股计划的实施与审计收费的关系.研究发现:相较未实施员工持股计划的公司,正在实施员工持股计划的公司审计费用更高,说明从整体上看,审计师对于上市公司实施员工持股计划持有谨慎态度,且在控制可能的内生性问题后,这一结论仍然成立.进一步的中介效应检验表明,员工持股计划的实施可以通过降低财务信息质量这一路径来提高审计收费.上述结论因产权性质和产业性质的不同而存在差异,在国有企业和非高新技术产业中更显著.更值得关注的是,研究还发现员工持股计划的实施规模和非高管员工认购比例与审计收费之间存在一定的非线性关系,二者在一定范围内会降低审计收费,但超过了一定界限则会提高审计收费.这些研究结论能够为员工持股计划的实施和优化提供一定的经验参考.

汇率决定理论是国际金融领域的核心话题和理论前沿.文章基于面板数据模型分析2015年“8.11”汇改后人民币汇率决定问题,研究表明:人民币对主要贸易伙伴国的双边汇率存在长期动态均衡,并与生产率差异显著正相关,为巴拉萨-萨缪尔森效应提供了更多实证证据;资本市场状况在人民币汇率决定中存在遮蔽效应,资本市场成为影响汇率与实体经济联结的重要因素,维护资本市场稳健发展、实现实体经济高质量发展对稳定人民币汇率、提升人民币国际竞争力愈发重要.

以理性经济人假说和管理者权力理论为基础,选取我国2014～2017年实施员工持股计划的上市公司为样本,考察高管参与员工持股计划与上市公司盈余管理之间的关系,以及外部董事在员工持股计划实施中对盈余管理的监督作用.研究发现:相比于没有高管参与员工持股计划的公司,有高管参与员工持股计划的公司在员工持股计划公告前会进行负向的应计和真实盈余管理,且管理层权力越大,盈余管理越显著;在区分高管类型后发现,相比于其他高管参与员工持股计划的公司,只有CFO参与员工持股计划的公司应计盈余管理更为显著;外部董事的治理效应结果显示,相比于权力较小的外部董事,权力较大的外部董事对员工持股计划中的盈余管理抑制效果更好.

本文以2008-2015年期间,实施重大资产重组并签订业绩补偿承诺协议的上市公司为样本,研究业绩补偿承诺对股价同步性的影响.研究发现,与其他年度相比,上市公司在业绩补偿承诺期内的股价同步性显著降低.在控制了内生性后,结论依然成立.进一步研究表明,在信息不对称程度较高时,并购业绩补偿承诺对股价同步性的影响更为显著.在业绩补偿承诺期内,上市公司的信息披露次数增加、分析师跟踪人数增加、分析师预测偏差降低,提高了信息透明度,降低了股价同步性.

基于委托-代理理论和董事会治理理论,采用修正的Jones模型研究了关联非执行董事治理对经理人股票期权激励中盈余管理行为的影响作用.研究结果表明,关联非执行董事可以有效抑制经理人股票期权激励草案公告前以及首次行权前的盈余管理程度.进一步研究发现,相对于国有企业,非国有企业的关联非执行董事在股票期权激励中对盈余管理的抑制作用更显著.但管理层权力会阻碍关联非执行董事对盈余管理的抑制,而拥有财务任职经历的关联非执行董事在股票期权激励中对经理人盈余管理的抑制更为显著.

<span id="ChDivSummary" name="ChDivSummary" class="abstract-text">基于2010—2018年中央企业财务收支情况审计结果公告,探讨国家审计对中央企业控股上市公司虚增收入行为的影响。研究发现,国家审计能显著抑制中央企业控股上市公司的虚增收入行为,该效应在审计年度和公告年度均存在。通过PSM方法缓解内生性问题之后,上述效应依然存在。进一步研究发现,国家审计结果公告中披露的会计问题和经营管理问题越多,国家审计抑制中央企业控股上市公司虚增收入的效应越显著;而公告披露的其他问题不影响中央企业控股上市公司的虚增收入行为。</span>

企业创新是国家科技进步的巨大推动力,但发展早期的资金匮乏成为创业企业为科技进步作出贡献的障碍之一,所以政府引导基金在创业企业,尤其是高科技企业发展的早期起到了重要作用.尽管我国政府创业投资引导基金近年来得到了长足的发展,但由于我国创业投资发展迅速,引导基金仍然需要不断改进以适应环境的变化.本文梳理了政府创业投资引导基金设立的理论和现实依据,总结了其现状和存在的不足,最终阐述了其角色定位和管理逻辑,以期为创投引导基金的管理提供有益的理解.

文章以2007～2014年我国A股上市企业为研究样本,研究企业对外直接投资对审计师选择的影响.研究结果表明,相对于非对外直接投资企业,对外直接投资企业更倾向于聘请国际“四大”会计师事务所;当现任会计师事务所为非国际“四大”会计师事务所时,OFDI企业会更多地将之变更为国际“四大”会计师事务所.进一步研究发现,相对于国有企业,非国有的对外直接投资企业变更审计师的可能性更大;当企业到投资者法律保护程度高于我国的国家及地区进行对外直接投资时,对外直接投资企业变更审计师的可能性更大;当世界经济政策不确定性较小时,对外直接投资企业变更审计师的可能性更大.

我国地方政府性债务的风险评估问题是当前债务管理中亟待解决的主要问题之一,已有部分学者探讨建立地方政府性债务的风险评价模型,但大多缺乏有力的理论基础支撑,且风险评估的维度不甚全面.针对目前我国地方政府性债务管理权责不清、风险意识淡薄、监管机制不完善等问题,文章结合内部控制理论及其实践应用,基于内部控制的风险管理本质,以内部控制框架为支撑,使用专家评判法和熵值法,尝试构建地方政府性债务风险评价机制,并据以评估和预警债务风险,探寻追踪具体的风险源,以期为我国地方政府性债务的风险评价与控制提供有益的借鉴及参考.

Low-carbon economy is a trend of the current global economy.And carbon disclosure has been increasingly concerned by governments and investors.The empirical studies in this paper draw a conclusion that Chinese companies' carbon disclosure can enhance their enterprise value,and the enhancement is more obvious for the companies with more carbon emissions.Meanwhile,as an external factor,institutional investors also strengthen the sensitivity between carbon disclosure and enterprise-value.Our research explains the rationality and usefulness of carbon disclosure at the micro level.

行业专长是审计师核心竞争力的重要体现,拥有行业专长的审计师更有意愿和能力发挥其公司治理作用.本文以2001-2014年我国上市公司为样本,检验了审计师行业专长对企业费用粘性的影响.研究发现,审计师行业专长水平越高,企业费用粘性越低,并且这种关系在国有企业中更显著.使用缓解内生性问题的二阶段最小二乘法和相关稳健性测试,均得到了一致的研究结论.从审计师行业专长角度研究企业费用粘性问题,不仅有助于进一步识别审计师发挥治理作用的机制和情境,而且对降低企业的费用粘性以提高资源配置效率具有重要的借鉴意义.