12.8人民银行上海总部、上海银保监局会同上海证监局、上海市房管局、上海市地方金融监管局，组织辖内金融机构、房地产企业召开上海金融支持房地产市场平稳健康发展座谈会，学习传达“一行两会”近期房地产金融政策文件精神，部署落实落细落地金融支持房地产市场平稳健康发展16条措施、调整优化房企股权融资5条措施等，多措并举做好金融支持房地产市场平稳健康发展工作。
债券持有账户体系紧密联系着债券发行、交易和处置,《证券法》对实名持有的规定无法覆盖全部债券品类,不同金融基础设施迥异的账户管理模式降低了不同风险偏好和预期市场主体的发债意愿,合理均衡价格难以形成.QFII、RQFII、QFLP和债券通等创新业务在对接境外间接持有体系过程中,面临跨境洗钱、恐怖融资、长臂管辖等新的风险,威胁国家金融安全.近年来欧美日等发达经济体证券持有账户改革趋势表明,债券实名持有的制度型完善是提振市场信心、防范化解金融风险的最优路径.建立中央确权、穿透监管下的统一登记托管和投资人实名账户体系,可以帮助健全金融稳定长效机制,更好支持货币和财政政策实施,提高登记、托管、清结算效率,强化投资者权益保护,缓解债券市场碎片化困境,实现持有人自由实时跨市场交易转账.
大股东的短视套利减持行为,给企业和资本市场带来负面冲击.本文选取2008-2020年沪深两市的A股上市公司为样本,基于信号理论研究大股东减持与企业商业信用融资之间的关系.研究发现:大股东减持具有负面信息效应,降低了企业商业信用融资,且信任是潜在中介机制.进一步分组检验发现:在市场地位较低的企业、非国有企业中,大股东减持对商业信用融资抑制作用会更明显;无论内部控制水平高低,大股东减持都会显著降低商业信用融资水平.研究为企业管理者和市场监管者重视和规范大股东减持行为提供了实证论据,对建立供应商与客户间信任、缓解企业商业信用融资约束具有一定意义.
构建包含显性激励和隐性激励的共同激励模型,并以我国开放式基金为样本加以检验.研究发现:在共同激励机制下,由于激励扭曲,基金经理往往存在短视投资行为,虽然这种短视行为一定程度上可以帮助基金经理获得较好的短期业绩,并且给基金公司带来更多的管理费收入,但在长期往往是不可持续的.进一步,发现基金经理行为短视化的根源在于固定费率制下基金经理面临的隐性激励过度,而显性激励效率低下.隐性激励的增加会加剧基金经理的短视投资,显性激励的提高虽然能在一定程度上缓解由"业绩-资金流"非对称性这一隐性激励引致的短视投资,却加剧了职业忧虑引致的短视投资.具体而言,管理费率每提升1％,"业绩-资金流"非对称导致的短视投资降低0.15％,而职业忧虑导致的短视投资会上升25.30％.固定费率制作为一个低效率的制度安排,其所提供的显性激励并不足以完全缓解基金经理的短视行为.因此,重视共同激励对基金经理短视行为的影响,对完善机构投资者治理、改进基金激励契约和加强投资者保护具有重要的理论和现实意义.
在"双碳"目标积极推行的大背景之下,ESG愈发受到资本市场的重视.本文以2007-2020年中国A股上市公司为研究样本,采用华证ESG评级数据,考察了企业ESG评级对分析师预测分歧度的影响.研究发现,较高的企业ESG评级可以显著降低分析师盈余预测分歧度,当采用PSM倾向得分匹配和工具变量法等稳健性检验后结论依然成立.机制检验结果表明,企业ESG评级通过提高信息披露质量降低分析师预测分歧度,异质性分析表明,当企业产权性质为国有企业、面临的经济政策不确定性越大、企业经营风险越高、内部两权分离程度越严重时,ESG评级对分析师预测分歧度的负向作用更为显著.本研究补充了分析师预测影响因素的相关研究,并丰富了 ESG评级经济后果的探讨.
3.3为持续提升金融服务实体经济质效,进一步助力解决中小微企业融资难问题,近日国家外汇管理局正式启动跨境金融服务平台"出口信保保单融资"应用场景全国范围推广试点工作.外汇局上海市分局按照总局统一部署,迅速行动,积极稳妥做好试点准备,有序推进试点工作实施.试点首日,中国银行上海市分行办理首单出口信保保单融资业务,标志着该场景在上海顺利落地.
党的二十大以来,个人养老金制度取得长足发展,但仍然存在着立法缺失、监管权配置缺位、监管机制运行不畅等阻碍个人投资者参与的缺陷.为了最大化落实养老政策目标,当前应着力营造市场,突出激励效应,建立行政性激励方式与权责对称的市场化激励方式相结合的激励约束机制.一方面,行政机关可通过行政立法,明确个人养老金制度中的国家监管职责,完善现行监管体系,推动行政性激励模式.另一方面,个人投资者可要求金融机构履行更多的信息披露义务,通过代理合同形成权责对称的市场化激励方式,降低个人养老金制度成本.最终激发个人投资者参与养老金制度的积极性,提升个人养老金制度覆盖率、有效推动实现个人养老金制度行稳致远的目标.
2.2上海银保监局发布2022年12月辖内银行业保险业主要监管指标数据情况。2022年12月，上海辖内银行业金融机构本外币总资产余额23.39万亿元，同比增长9.74%；商业银行本外币总资产余额20.37万亿元，同比增长9.94%。上海辖内银行业金融机构本外币总负债余额22.38万亿元，同比增长9.85%；商业银行本外币总负债余额19.72万亿元，同比增长10.09%。2022年12月，上海辖内银行业金融机构本外币不良贷款余额819.64亿元，不良贷款率0.79%；其中，商业银行本外币不良贷款余额592.74亿元，不良贷款率0.70%。2022年1-12月，上海辖内保险公司原保险保费收入累计2095亿元，原保险赔付支出累计655亿元。
本文使用2007-2020年中国120家商业银行的非平衡面板数据,实证分析商业银行主动发起或主导的类信贷影子银行业务对自身风险承担的影响.结果发现:(1)影子银行业务增大银行风险承担,表现在影子银行业务参与度越高,银行总体稳定性越低、资产收益率的波动性越大、银行流动性风险越大;(2)影子银行业务对银行风险承担的影响呈现银行类型异质性,对于非五大国有银行增大银行风险承担,对于五大国有银行并未形成显著影响;(3)影子银行业务通过增加银行表内收益的波动性增大银行风险承担,开展影子银行业务是商业银行在严格资本和拨备监管下的被迫选择.因此,应对影子银行实施差异化监管,重点监管非国有银行主导的高风险影子银行业务,继续积极稳妥化解重大金融风险,但也应允许适度有益的影子银行创新存在,以弥补正规金融体系的不足.
《民法典》对于格式条款说明义务的立法修正体现其有意扩大格式合同订入控制的范围.针对保险人明确说明对象的司法争议,《保险法》可借鉴《民法典》对于格式条款说明义务的制度设计,以两种方案对其重构.第一种方案为依立法论将"免责条款"修改为"减免保险人责任等与对方有重大利害关系的条款".第二种方案为通过解释论将"免责条款"目的性扩张为"除外责任条款及在最高责任内减免保险人主给付义务的保险责任条款".从法的体系性和适用性等角度考虑,两种方案中采立法论的视角更加适宜.
为分析投资者情绪对股票市场存在何种具体影响,本文结合COVID-19疫情突发事件,研究了投资者情绪对股票市场的影响,以及COVID-19疫情发生前后这些影响的改变,并进一步分析了新闻情绪和投资者关注对影响的调节作用.研究结果表明,投资者关注、情绪及新闻情绪均对股票市场收益率和换手率存在显著影响.此外,COVID-19疫情的发生使收益率更容易受到投资者情绪的影响,且投资者关注会加强投资者情绪对收益率的影响,而新闻情绪对影响不存在调节效应.
数据资产证券化是以数据资产未来产生的现金流为偿付支持,发行数据资产支持证券的过程;它能为数据产业提供强大的金融驱动力,是突破我国数字产业化与产业数字化发展瓶颈的关键环节.美国实践表明,数据资产证券化存在特殊法律风险,涉及数据来源的合法性、数据资产评估的准确性、数据企业经营活动的稳定性、数据安全隐患等.我国现有规则难以防范上述新型风险,这种局限性的理论症结在于数据权益分配争议和多数人侵权理论分歧.借鉴美国的理论和实践经验,能使我国深入认识数据资产证券化的特殊法律风险,提前做好充分的制度准备.我国可运用实用主义原理调和理论困境,在规则层面明晰数据来源合法性判断规则、完善数据资产评估规则、调整数据企业的合规义务、健全管理人管理规则,助力中国数据资产证券化顺利实施、数字经济蓬勃发展.
利用2004-2021年全国337个城市的样本数据,以高铁开通为准自然实验场景,采用双重差分法(DID)分析了高铁对城市产业结构升级的影响.研究结果表明,整体上,高铁促进了沿线城市产业结构升级,并且存在异质性.从城市层级看,高铁对区域中心城市和外围城市产业结构升级均产生了促进作用,且对区域中心城市的影响要大于外围城市;从区域视角看,高铁对东部地区城市产业结构升级产生了显著的促进作用,但是对中部和西部地区城市产业结构升级的影响不显著.此外,高铁不仅对产业结构升级存在动态效应与时滞效应,而且对不同层级、不同地区的城市同样存在异质性.
本文分析了跨境资本流动对商业银行系统性风险影响的理论机理,并运用季度面板数据实证检验了跨境资本流动对商业银行系统性风险的影响效应和影响机制.研究表明:第一,跨境资本流动显著提高了商业银行系统性风险.第二,不同结构跨境资本流动对商业银行系统性风险的影响效应不同,外商直接投资和对外直接投资显著抑制了商业银行系统性风险,而证券投资资本流动则明显增加了商业银行系统性风险.第三,跨境资本流入通过增加银行信贷规模、提高银行信贷客户集中度提升银行风险承担水平;而跨境资本流出则通过减少银行信贷规模、降低银行信贷客户集中度这一间接效应抑制了商业银行风险承担水平,但也通过直接效应提高商业银行风险承担水平,且直接效应高于间接效应,从而提升商业银行风险承担水平."跨境资本流动-信贷规模/信贷客户集中度-银行风险承担"传导渠道有效.
本文采用市场微观结构理论分析人民币汇率报价形成的微观机理,进而检验人民币离岸、在岸市场间的信息溢出效应以及人民币在岸市场对离岸市场产生信息溢出的微观渠道.结果表明:第一,离岸、在岸人民币汇率存在双向关联,但前者的信息溢出能力相对更强;第二,公开信息是在岸市场影响离岸人民币汇率的主要因素,在岸市场私有信息需通过公开化来影响离岸人民币报价;第三,在岸人民币汇率形成机制的不健全阻碍了信息外向溢出,这可能是导致人民币在岸市场在信息溢出方面不占优势的微观原因之一.为此,应当完善境内外汇市场微观结构,提高人民币汇率形成机制的市场化程度,进而增强在岸市场的信息溢出能力.
本文基于系统思维,优化完善地方政府债务风险评价指标体系,构建地方政府债务风险识别及分析模型,并采用2015-2021年样本数据定量测算地方政府债务风险,进行系统动力学仿真分析.研究表明,我国地方政府债务风险不容忽视,且呈现出地域不平衡的特征;影响地方政府债务风险的因素主要集中在债务资金的使用和偿还环节,用于测度的关键指标包括地方财政自给率、债务负担率、转移支付依赖度等;地区经济发展水平在控制风险程度中扮演了非常重要的角色.
本文从社会网络算法出发,使用Louvain算法构建机构投资者网络,提取机构投资者网络团体,实证研究了机构投资者抱团行为对上市公司现金股利政策的影响,研究发现:机构投资者抱团持股显著提高了上市公司现金股利分配水平.机构投资者抱团通过增强其"用手投票"和集体"用脚投票"的能力迫使公司发放红利,还会通过"信号理论"吸引外部资金,缓解上市公司融资约束,促进股利发放;此现象在代理成本大的公司更明显.两权分离率起到负向调节作用.
"特质波动率之谜"是金融市场中存在的异象,但鲜有文献研究其对控股股东股权质押风险形成机制的影响.本文通过渐进式双重差分模型,在"特质波动率之谜"的视角下,分析中国控股股东股权质押对上市公司股价崩盘风险的影响和作用机制.研究发现:控股股东在进行股权质押后将承担更低的系统风险和更高的特质风险,但由于"特质波动率之谜"的存在,特质风险的风险溢价发生变化,低系统风险和高特质风险均导致个股收益率降低,左偏程度上升,股价崩盘风险增大,且该传导机制的效果会随着环境不确定性增加而增强.进一步研究发现,控股股东进行股权质押后,倾向配置收益高、易变现的金融化资产,以粉饰财务数据,从而规避市场波动带来的系统风险,但由于信息不对称和估值偏误,这种暂时性的财务优化会让企业积累特质风险,一旦市场周期转换,外部环境发生变化,现金流不充裕或是处于非成熟期的企业就将面临股价崩盘风险增大的后果.
金融制裁引发的外部金融冲击对目标国经济具有重大影响.本文利用1970-2021年国际金融制裁数据实证检验金融制裁的经济效应.研究发现:金融制裁显著降低了目标国的经济增长率;金融制裁对发展中国家和新兴市场国家的经济有更显著的负向影响;金融制裁的负向经济效应在中东和北非地区最明显.
本文选取2012-2019年间我国30家上市银行的季度数据,实证考察资产证券化对银行个体风险的影响及传导机制.研究发现,资产证券化显著降低了银行稳定性,增加了银行个体风险;在资产证券化过程中,道德风险与银行间产品互持的联合效应将由"系统性风险联动机制"间接影响到个体银行;但杠杆率提升与银行间负债关系对银行风险的联合负面效应却不显著.进一步研究发现,资产证券化对银行风险的传导机制,在不同银行主体间存在异质性.上述结论在考虑内生性问题及进行多项检验后仍是稳健的.
