预算管理是企业管理控制活动的重要构成,也容易成为企业高管自利行为的“良好载体”,而党组织通过“双向进入、交叉任职”有机嵌入国有企业公司治理则是新一轮国企改革的重要抓手.基于2010-2017年A股国有上市公司的实证检验表明,党组织嵌入能够降低国企高管的预算松弛程度,并且党组织嵌入程度越深其对预算松弛行为的治理作用越好;“国际四大”通过强化党组织嵌入对预算松弛行为的抑制效应展现出协同治理功效,而审计师行业专长则发挥了相对消极的调节效应.进一步研究发现,党组织嵌入对预算松弛行为的遏制效果在中央企业以及随着分析师关注程度的提高表现更佳,但党组织“新鲜血液”的流入尚未带来治理功效的相应增强.研究不但有助于厘清党组织嵌入公司治理的具体路径,还完善了对制度转型情境下企业预算松弛行为的理论认知,并为理解党组织与其他治理主体的耦合机制提供了经验启示.

以2011-2016年中国沪深A股主板上市公司为样本,探究国际化战略对企业现金持有行为的影响机制,并进一步考察国内市场竞争态势对二者关系的调节效应.实证研究表明,随着国际化战略深入推进,企业的现金持有量会显著增加,并且现金持有的边际价值也会相应提高,即国际化战略对现金持有行为具有正向促进作用;随着国内市场竞争程度加剧,国际化战略对企业现金持有水平以及边际价值的促进效应会相应增强,即激烈的国内市场竞争强化了国际化战略对现金持有决策的正向作用.研究揭示,企业在推进国际化战略时应重视内部资金积累,并对国际国内两个市场竞争格局保持清醒认识,借助外部治理效应的发挥优化现金资源配置效率.

This paper empirically studies the impacts of interactions between investment and debt financing decisions on credit default risk. The results show that the investment expenditure increases credit default risk while the debt financing de-creases it. Because of overinvestment problems stemming from the debt financing,the investment would exert stronger positive influences on credit default risk,and overinvestment problems would in turn decrease the optimal debt level, resulting in the optimal credit default risk. Short-term debt financing would increase the credit default risk. The study provides a new perspec-tive to manage the credit default risk from the anle of firms' micro-financial decisions

以2008～2015年A股上市公司为研究样本,实证发现:当高管团队中存在女性成员或女性高管比例提高时,公司会倾向于放弃激进的避税策略,表明高管性别是影响企业避税行为的重要因素;进一步研究显示:CEO权力配置的增强会弱化女性高管抑制激进避税的积极作用,揭示女性高管参与公司治理的功效发挥会受到企业内部治理情境的牵掣.基于高管性别视角拓展了对企业避税行为影响因素的认识和理解,并为当前关于优化上市公司高管团队异质性以及加强对“一把手”的权力监督等政策实践提供了经验启示.

以2001～2014年期间中国上市公司为样本,从税收利益、破产成本和代理问题视角,利用3SLS方法回归分析了企业投融资决策之间存在的同期互动机制.结果发现:从整体上看,企业在权衡负债税收利益和破产成本之后,表现出了负债融资促进企业投资支出的现象;为了充分享受负债税收利益,企业也会尽量在投资资金中融入部分债务资金,但在高负债融资水平下,由于期望破产成本的影响,投资对负债融资的促进作用将会弱化;考虑到负债代理冲突,股权集中企业会因为负债融资产生过度投资问题,而这种过度投资会反过来降低投资支出对负债融资的促进作用.

本文通过构建古诺模型,分析了发展中国家吸收能力与跨国公司技术溢出的关系.研究结果显示,当东道国内资企业吸收能力低于门槛值时,技术溢出率会随着内资企业吸收能力的提升而递增,内资企业愿意支付更多费用获取技术溢出,而跨国公司降低为预防技术溢出而支付的费用;当东道国内资企业的吸收能力高于门槛值时,此时内资企业具有相对较高的技术水平,技术溢出率主要取决于内资企业自主创新和技术模仿两者之间的权衡.

After reviewing and analyzing the nationalization of tax reform in China at different times,this paper analyzes the important incidents of the reforms that may have great influence on the FDI in China. By taking the reforms of income tax of enterprises and construction tax of urban maintenance as subjects,and based on the statistical data from 2002 to 2012,an empirical study is made on the influence of the tax reforms on the scale,industrial structure,regional structure and the sources of FDI in China. The results show that the tax reforms have no restriction the scale of FDI; tax reform can adjust industrial structures; tax reform may slow down the increase of FDI in regions with increasing tax rate; tax reform cannot drive“Fake FDI”out of the market.

本文以中国上市商业银行为样本,从风险水平和盈利水平两个角度实证分析了金融衍生品交易对商业银行绩效的影响.结果发现,金融衍生品交易并没有对商业银行风险产生对冲作用,相反在较低显著性水平下具有促进作用,同时金融衍生品也没有通过套期保值等功能对商业银行的盈利能力产生正向作用,相反会弱化其盈利能力.结果表明,我国商业银行有可能存在对金融衍生品交易有限认知、经验缺乏以及委托代理等问题.

Based on the panel data of 708 Chinese listed firms from 2001 to 2009,the authors empirically analyzed the endogenous mechanism of the investment and financing decisions of enterprises from the perspective of tax benefit and bankruptcy cost.The results reveal that because of tax benefit,debt financing increases investment expenditure and the positive effect will become no more significant when the firm is highly in debt.For the purpose of utilizing the value promotion function of debt interest tax shield,investment will increase the debt financing of enterprises.However because of the high bankruptcy cost in the condition of high debt level,the promotion becomes insignificant;considering the tax shield substitute effect of depreciation,depreciation weakens the promotion effect of investment on debt financing and finally results in the negative correlation between investment expenditure and debt financing in those firms with high depreciation rate.

文章基于中国制造业上市公司数据,采用Schaffer图方法,建立了衡量软预算约束及其预期的量化指标,检验了软预算约束现象在中国制造业上市公司的存在性,并用OLS方法研究了软预算约束对企业融资行为的影响.结果表明:中国依然存在软预算约束的现象,并且软预算约束问题会提高企业的负债融资水平,导致债务资源的配置扭曲.通过软预算约束企业产权性质分析发现,软预算约束倾向于发生在具有国有产权或国有背景的企业,但在非国有部门也存在一定的数量.

以中国上市公司为样本,研究了负债融资对企业投资行为的影响。结果发现,在总体上负债不仅会抑制低成长企业的投资支出,同时也会对高成长企业的投资产生约束。为了加深认识负债对投资的影响机制,以第一大股东持股比例为样本划分的基础,进一步重点研究了不同股权结构下负债与投资之间的关系。结果发现,在低成长企业中,如果股权比较分散,负债会抑制经理的过度投资,而若股权高度集中,负债一方面会导致股东过度投资,而另一方面又对过度投资产生治理作用,并且治理效应大于过度投资效应;在高成长企业中,如果股权比较分散,负债与投资不相关,而若股权高度集中,负债将引致企业投资不足。结论不仅支持了负债代理理论,而且为负债治理效应提供了有力证据。

本文从不完善因素出发对相关公司财务理论进行了系统的回顾,重点阐释了在税收、破产成本、代理冲突以及信息不对称等不完善因素的作用下,公司投融资决策间的相互作用关系。

本文利用理论分析的方法,对企业投资与融资决策的关系进行了研究.重点考察了不完全市场中现实存在的税收利益、破产成本以及代理冲突等因素影响下的企业投融资决策间相互影响、相互作用的关系,从而系统地研究了投融资决策的相互关系,有效地揭示了投融资决策间潜在的互动机理.本文的研究有助于深化企业决策者对投融资决策的认识,进而促进决策效率的提升.