This study examines the impact of common institutional ownership (CIO) of firms on their degree of cost stickiness. Taking the data of China's A-share listed companies during the period 2007-2022 as sample, we find that firms with common institutional ownership (CIO) have a lower degree of cost stickiness. Mechanism test find that CIO mitigate the degree of cost stickiness by improving the governancing and monitoring efficiency and by promoting the transfer of information among portfolio firms. Heterogeneity tests provide evidence that the positive relation is stronger among non-state-owned firms and firms in monopolistic industries.

Synchronizing creation and destruction in energy transition could be challenging, and the policy mixes might not be well coordinated. Preexisting studies have given state-centered interpretations to the misalignment between the 'creative' and 'destructive' efforts. Complementing the state-centered perspectives, this paper tries to offer an alternative explanation from the lens of the political-economic rationality of the state-owned power companies (SPCs) at the micro-level. The analysis uncovers a blend of strategies through which SPCs navigate the intricate landscape of the transition mandates, including (1) engaging in territory competition, (2) utilizing natural gas to adjust the pace of transition, (3) planning renewable energy investment sequences, (4) implementing supply chain management, and (5) deploying financial innovations. Out of these strategies emerge the multifaceted roles of the incumbents, who occupy a dynamic space that lies between being barriers and serving as enablers. The complex interplay and possible discordance between government intervention and the incumbents' responses introduce elements of complexity and unpredictability into the transition process. These findings call for the integration of macro- and micro-scale perspectives to ensure that policies and interventions are robust enough to accommodate both anticipated and unforeseen challenges.

客户是企业收入的主要来源,客户的财务战略对企业投资决策至关重要.利用2009-2021年A股上市公司及其前五名上市客户的金融资产投资数据,分析了客户金融化水平对企业金融资产投资的影响.研究发现,客户金融化水平越高,企业出于"逐利避险"的投资替代动机和预防性储蓄动机持有的金融资产越多.进一步分析发现,投资替代动机是促进企业增加金融资产投资的主要动机,较高的客户金融化水平通过挤出企业实体投资,推动了企业金融化行为.另外,企业金融化供应链传染效应主要由长期金融资产驱动,实体投资回报率低的企业、民营企业对客户金融化水平变动更敏感.从客户驱动视角为企业金融化提供了新的解释,对金融风险防控和引导企业资金"脱虚向实"具有重要的现实意义.

The innovative application of green credit policy as a means of financial regulation in the field of environmental governance is an important attempt to balance the relationship between environmental protection and economic development. It reshapes the credit financing environment of high-pollution enterprises, forces them to transform and upgrade, and arouses their enthusiasm for green development. At the same time, it can profoundly affect their ‘real-to-virtual’ transformation, that is, the financialization of real enterprises.Based on the wide application of the green credit policy and rapid development of the financial market, this paper selected the empirical data of A-share listed companies in China from 2008 to 2019, and used the DID method to test the differences in financialization between high-pollution enterprises and non-high-pollution enterprises before and after the implementation of the Green Credit Guidelines.Benchmark regression showed that, compared with non-high pollution enterprises, green credit policy significantly inhibited the financialization of high-pollution enterprises. After a series of robustness tests such as the parallel trend test, the placebo test, and PSM-DID,the results were still valid. The mechanism test showed that, this benefited from the technological innovation promotion and agency cost reduction resulting from the green credit policy. Heterogeneity test further showed that the inhibition effect on the financialization of high-pollution enterprises varied with the nature of the property rights of these enterprises and the intensity of the enforcement of regional environmental laws. Compared with state-owned enterprises and enterprises in areas with weak environmental law enforcement, the inhibition effect on the financialization of enterprises was more obvious in non-state-owned enterprises and areas with strong environmental law enforcement. The result confirms the effectiveness of the application of green credit policy at the micro level, which could help policymakers evaluate the policy effect, formulate and implement the incentive and restraint mechanisms of green credit policy, as well as remind the high-pollution enterprises of the importance of strengthening technological innovation, seeking green transformation,and rationally investing in financial assets.

Green credit is an important financial tool to coordinate the relationship between economic development and environmental protection. The Green Credit Guidelines (GCGs) issued in 2012 comprise the first formal, dedicated green credit policy. To test the effectiveness of the GCGs in green governance, in this study, we use the differences-in-differences (DID) method to test the impact of the implementation of the GCGs on enterprise green mergers and acquisitions (M&As) and further examine the performance of green M&As. The results show that the implementation of the GCGs have significantly promoted the green M&A activities of heavily polluting enterprises, and the promotion effect is more significant in enterprises with poor green innovation ability and enterprises with low financial marketization levels. Further research reveals that green M&As can improve the green innovation performance of enterprises. From the perspective of green M&As, in this paper, we expand the research on the effect of green credit policy, providing a decision-making reference for the promotion and improvement of subsequent green credit policy.

中国企业营运资金管理研究中心运用创新的资本效率与财务风险分析体系持续开展中国上市公司资金管理调查,追踪和反映我国实体经济资金管理的发展状况.本文是对2021年度中国非金融类上市公司资金管理调查的全面总结,调查发现:(1)全国及各行业、各地区总资金存量普遍上升,信息传输、软件和信息技术服务业占比增幅最大,而房地产行业降幅最大,行业间资金配置结构的调整反映了疫情冲击、国家宏观调控和数字经济迅猛发展的基本经济特征.相对于东部地区,中、西部地区总资金配置更多集中于资金回报率高或上升趋势明显的行业,这种特征在西部地区尤为明显.(2)与2020年相比,东、中部地区经营活动资金占比均略有降低,而西部地区则有所上升.(3)全国层面经营活动资金占比略有下降,但经营活动资金回报率上升幅度较为明显,由此带动了总资金回报率较大幅度的提升.(4)2021年总体财务风险可控并呈稳步下降趋势,疫情之后高风险类企业总体财务风险呈下降趋势,但杠杆过高的问题仍未扭转,而低风险类企业总体财务风险呈上升趋势.(5)2021年短期财务风险水平普遍较低并进一步下降,疫情之后短期财务风险较高的企业风险水平下降明显.

在新零售时代,零售企业的财务风险变化趋势值得关注.文章在短期财务风险层面从债权人、供应商、客户和整体四个维度,在长期财务风险层面从总体融资风险、长期资金供给风险、长期资金运用风险三个维度,重构了"新零售"背景下零售企业的财务风险评价体系,并以苏宁易购和大商股份为例,对比分析转型前后零售企业财务风险的变化.研究发现,新零售业的转型升级能够降低长期财务风险,但对短期财务风险各维度影响不同,具体而言,案例企业在供应商维度表现向好,债权人维度变化相反,客户维度无明显变化,在后续研究中应对转型造成的短期财务风险变化予以关注.

从《中共中央国务院关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》出发,探索在微观企业层面,如何充分发挥市场配置资源的决定性作用、提高资源配置效率、推动经济发展.以海尔金控的多案例为研究对象,详细剖析其资源配置和价值创造的过程.研究发现,企业的形成过程即资源配置的过程,基于要素资本形成的价值生态圈拓宽了企业的边界.企业是物质资本、智力资本和社会资本的融合体,本质是异质性资本的配置,一流的资本与一流的配置是企业取得竞争力的关键.传统企业理论对企业打破组织边界进行要素配置存在桎梏,要素配置视角的企业理论将促进企业理论的发展,为企业打破市场屏障、提高资本配置效率提供新的思路.

中国企业营运资金管理研究中心运用创新的资本效率与财务风险分析体系持续开展中国上市公司资金管理调查,追踪和反映我国实体经济资本效率与财务风险的发展状况.本文从全国层面、行业层面、地区层面、专题层面对2020年度中国非金融类上市公司资金管理调查进行了全面总结,调查发现:(1)2020年我国非金融类上市公司资金总量增速反弹,营业活动间资金配置结构变化较大,经营活动资金占比下降;(2)2020年我国非金融类上市公司整体上总资金回报效率表现喜忧参半,总资金周转效率保持稳定,中、西部地区总资金回报率赶超东部,打破长期以来东优西弱的局面;(3)2020年我国非金融类上市公司全国层面、绝大多数行业以及三大地区经营活动营运资金管理绩效均有不同程度提升,三大地区中中部地区提升最为显著;(4)2020年我国非金融类上市公司全国层面总资金融资结构及总体财务风险保持稳定,行业间财务风险差异明显,地区间财务风险差异不大;(5)2020年我国非金融类上市公司短期财务风险水平在全国层面、行业层面及地区层面均呈现不同程度下降;(6)疫情背景下我国非金融类上市公司总体层面营运资金存量对短期金融性负债的保障能力受疫情影响较小,现金流量对短期金融性负债的保障能力受冲击较大;(7)区域疫情风险差异可能成为未来影响全球价值链发展与变化的重要因素,与低数字化水平行业相比,高数字化水平行业资金运用效率的成长性更强,短期财务风险控制能力也更好.

区块链技术能保证信息数字化并实时共享,从而提高成员间的合作效果、降低沟通成本,有利于解决信息传递不畅以及信任难题,优化供应链管理,进而提升营运资金管理绩效.本文以京东为例,从采购环节、库存和配送环节以及销售环节详细分析了区块链应用对营运资金管理绩效的影响机理,通过对其财务数据进行分析发现,区块链的应用可以提高营运资金的流动性和盈利能力.电商企业应广泛应用区块链技术,实现供应链成员间的信息共享以及多方互信,巩固供应商关系,提升消费体验,提高营运资金管理绩效.

分类管理是中国特色社会组织管理制度的重要内容,但现有研究未能有效整合工具分类和价值分类两种维度,容易陷入建构主义和主观定性的误区.从政府培育和发展社会组织的实际需要出发,根据受益人群的不同将社会组织划分为自助、互助和他助三种类型.对自助组织应放松登记管理,积极赋权,保障其倡导权利和渠道;对互助组织应充分发挥其平台责任,实行"以社管社"、"以社服社";对他助组织应运用政策和资源赋能,提升其资源筹措和专业服务能力.作为一种更加积极、主动而精致的分类治理体系,"以人为中心"的社会组织分类支持体系有利于进一步深化社会组织领域"放管服"改革,实现社会组织高质量发展.

近年来,企业轻资产运营模式观念被广泛接纳,本文以我国2011年至2018年制造业上市公司为例,实证研究轻资产运营对我国制造业企业资金效率的影响和作用机理,并探讨对不同股权性质、类型企业影响的异质性.研究表明:轻资产运营水平与企业资本效率呈现显著正相关;与非国有企业相比,国有企业轻资产运营对资本效率的促进作用更强;区分不同类型国有企业后,发现制造业中特殊功能类国有企业轻资产运营对资本效率的提升作用更加显著;轻资产运营可通过作用于供应链管理能力以影响资本效率.

本调查以2017年3381家A股上市公司作为研究对象,对2017年中国上市公司资本效率与财务风险状况进行了全国层面、行业层面、地区层面以及专题调查,研究发现:(1) 2017年中国上市公司总资金管理绩效稳中向好,经营活动资金管理绩效相对于投资活动依旧优势明显,但总资金配置对不同经济活动间的资金管理绩效差异敏感性较差;(2)面对资金面趋紧局势,2017年中国上市公司通过加强生产渠道资金管理,让渡采购渠道资金占用,促使经营活动营运资金管理绩效整体层面保持平稳;(3) 2017年中国上市公司总体财务风险稳定且处于低位,多数行业及三大地区偏好风险规避式财务安排;(4)短期财务风险总体可控,多数行业短期财务风险处于低位,少数行业由于自身营运资金占用较低且周转较快采取了短借长投的融资策略,个别行业受产能过剩影响,出现短借长投现象,短期财务风险较高;(5)东部地区上市公司发展相对成熟,资金效率稳定,财务风险较低,而中、西部地区上市公司资金效率表现出较高的成长性,同时财务风险也较高;(6)通过专题调查发现,产能过剩类企业资金回报率出现跳跃式上涨,但短期财务风险过高,不同经济性质控股公司在资本效率方面差异明显,高杠杆类上市公司财务风险水平有所下降,重资产类上市公司相比轻资产类上市公司在资金管理绩效方面仍存在巨大差距.

本文基于营业活动重分类的视角,以2006～2015年十年房地产业A股上市公司为样本,发现38.59％的房地产业上市公司样本出现了资本的绝对错配情况,资本错配较为严重.房地产业资本配置受外部和内部因素的双重作用,应坚持对外部环境做细致分析,着力构建资本效率分析体系,完善激励制度,潜心专业化经营.

基于2011～2015年沪深两市A股上市公司经验数据,研究高管团队特征、股权激励及其交互作用与经营活动营运资金管理绩效的关系.研究表明,高管团队特征是影响经营活动营运资金管理绩效的路径之一;在我国当前市场环境之下,股权激励政策的使用对经营活动营运资金管理绩效存在促进作用;高管特征与股权激励之间的匹配性会在影响高管行为的基础上,进一步影响股权激励的实施效用,最终作用于企业经营活动营运资金管理绩效.最后,本文提出企业可以通过优化高管团队内部结构、将股权激励纳入高管薪酬体系和提高股权制度设计的匹配性来提高经营活动营运资金管理绩效.

<span id="ChDivSummary" name="ChDivSummary" class="abstract-text">本调查以2016年2963家A股上市公司作为研究对象,对中国上市公司资本效率与财务风险状况进行了行业调查、地区调查和专题调查,研究发现:（1）全行业总资金存量增加,总体资金配置依然向经营活动倾斜,总资金存量依然以长期资金为主;（2）总资金回报率有所提高,总资金周转率与上年持平,整体呈改善趋势;（3）经营活动营运资金管理绩效有所改善,营销渠道营运资金管理应当引起重视;（4）总资金以自有资金为主,多数行业偏好风险规避式财务安排;（5）营运资金以营运资本为主要资金来源,多数行业偏好稳健型短期资金配置,整体短期偿债能力良好;（6）民营控股公司总资金回报率平均水平最高,而国有控股公司经营活动资金回报率最高,混合持股公司投资活动资金回报率最高;（7）制造业中,轻资产企业的资金效率总体上好于重资产企业;（8）高杠杆上市公司的杠杆水平在降低,财务风险呈降低趋势。</span>

僵尸企业近年来成为各界关注的焦点,学术界关于僵尸企业的认定并无共识.识别出僵尸企业是处理僵尸企业问题的第一步,提早预警、防止僵尸企业出现是解决这一问题的根本之策.结合中国国情,将银行补贴和政府补助同时考虑在内,并基于僵尸企业长时间逐步演化的特点,提出符合中国现实的僵尸企业识别方法,在此基础上从财务视角建立了僵尸企业的预警模型.通过3年的预警模型可以看出,现金负债总额比、现金流动负债比、总资产净利润率、流动资产净利润率、扣除非经常性损益后的每股净利润指标具有稳定的预测效果,能够有效实现僵尸企业的预警,为企业提前发现危机,及时采取措施提供了理论依据.

<span id="ChDivSummary" name="ChDivSummary" class="abstract-text">本调查以2015年2564家A股上市公司作为研究对象,对中国上市公司营运资金管理进行了行业调查、地区调查和专题调查,研究发现:（1）大部分行业营运资金存量增加,总体资金配置依然向投资活动倾斜;（2）经营活动营运资金管理绩效持续恶化,生产渠道营运资金管理应当引起重视;（3）资金回报率整体下滑;（4）短期金融性负债占比有所降低,但仍处于较高财务风险水平;（5）国有控股公司营运资金管理绩效最高,但总资金回报率最低;（6）产融结合明显提高了企业的金融、投资活动的资金回报率,但对经营活动资金回报率的影响不明显。</span>

随着新修订的《中华人民共和国预算法》实施,高校预算体系改革工作也随之展开.如何将新《预算法》中提出的战略和预算绩效贯穿到高校预算管理体系中,让高校资源得到有依据的分配,使资金充分地为高校发展和建设所利用,成为一个值得探讨的问题.本文首先总结预算法在本次修订中发生的变化,提出利用战略地图搭建高校预算管理体系一般框架的设想,然后结合A高校案例,通过战略地图将战略层层分解到具体目标,针对具体目标来设计指标以进行预算考核,提高预算编制的可靠性,完善预算绩效与反馈,从而搭建基于战略地图的高校预算管理体系.