投资者总是通过自己的认知来筛选安全资产.宏观杠杆水平的积累一方面引起安全资产更大幅度的增加;另一方面也使感知的安全资产萎缩,在市场压力时导致安全资产短缺.管理安全资产短缺的适当方法是有序降杠杆,其中宏观杠杆率已达到不可持续水平的部门要率先实施.在降杠杆过程中,市场机制可以发挥应有的作用,面临压力的部门应谨慎应对潜在风险,主动降杠杆.有序降杠杆的过程需要财政政策支持,公共债务和基础设施投资有更大的作用空间.中央银行货币政策要保持适度流动性,让降杠杆过程可以忍受.另外,固定的抵押率和更高的透明度可以有效缓解安全资产短缺.

安全资产是金融市场的基本要素,是金融体系的基石,其主要用于构建投资组合、作为抵押品、用作基准证券并满足审慎监管需求等.2008年全球金融危机后,对安全资产的需求明显上升,安全资产似乎比其他资产更稀缺,安全资产短缺已经成为全球性趋势.对安全资产的超额需求促使有限的安全资产价格飙升,利率水平持续走低,甚至出现负利率,并导致资产泡沫及其经济衰退,这些现象给金融稳定带来巨大挑战.从中短期来看,这些现象难以消除.从长远来看,安全资产短缺的解决方案需要寻找安全资产供应的替代来源和减少需求.

国债收益率持续走低甚至出现负值,反映出近期宏观经济面临着安全资产短缺的压力.该现象源于金融市场发展出现的错位,安全资产的供给不能满足需求,这对安全利率施加了强大的下行压力,并对实体经济带来影响.缓解资产短缺的市场机制直接表现为安全资产价格攀升、收益率下降或者经济增速下降以弱化安全资产需求,使得金融稳定面临巨大风险.政府证券在缓解资产短缺中起着核心作用,并且长期证券对安全资产创造具有扩张效应,而短期证券则没有.中央银行提供充足的流动性在短期内确保了金融体系的稳定,并代表了适当的危机响应管理,但无法从根本上解决安全资产的供需不平衡问题.

连续复利在经济学中有着广泛运用.然而,很多教材给出的关于连续复利的表述和计算公式是不妥当的,需要厘清各相关概念,指出其不合理之处.

全球化以来,世界经济经历了四次大的失衡.每次失衡的背景和表现不尽相同,相同的是发达国家获益,不发达国家相对受损.全球失衡的根源在于国家发展的不平衡,个别国家取得霸权地位,在全球范围攫取利益,导致全球失衡.国际货币不过是攫取利益的工具,国际货币制度更是对霸权地位的确认,并进一步加强巩固对应地位的表现.国际分工也是在霸权国家的主导下进行的,朝着有利于其自身利益的方向演进.

创业投资中,可转换证券的关键属性是依据不同的退出方式分配现金流:在出售的情况下不转换,VC持有优先工具,获得优先现金流,但在IPO情况下自动转换,双方都持有普通股.如果创业企业IPO,可转换优先股保持均衡的激励;如果选择出售创业企业,VC仅在此时获得优先现金流.相机控制权是重要的,它不但有助于扩大融资额,还有助于避免无效的退出.融资结构、控制权和退出选择三个问题紧密相关.

资产需求是由经济体的价值储存需要与抵押需要构成;资产供应由资产的基础价值构成,其取决于未来资产收益的贴现值.二者相等时,资产市场达到供需均衡.资产供应赶不上资产需求时,则产生资产短缺状态.文章改进了资产短缺指数,并计算了中国的资产短缺状况,结论表明中国存在着严重的资产短缺.应对措施主要有正视资产短缺,妥善管理资产泡沫和大力发展金融,以消除资产短缺.

创业企业和创业投资的利益诉求并不完全一致,缔约双方有关行动的选择可能产生潜在的利益冲突,因此,控制权配置成为融资合约的一个重要补充.在不完全合约框架下,单边控制、相机控制和联合控制各有自己的适用条件,每种控制权分配都可以通过融资工具的选择来实现,即控制权分配和融资结构紧密相连.融资额较小时,企业发行无投票权的股权,融资额较大时,发行可转换证券或者债券,更大的融资额需要发行有投票权的股票.这就要求拓宽创业企业的融资工具,尽快引进可转换证券.

人民币“对内贬值、对外升值”看似矛盾，实际上是一致的，后者是前者的推手，其深层原因在于中国经济发展模式，即重投资，轻消费，出口导向。主张汇率升值来抑制通胀，乃是混淆了名义汇率和实际汇率，即便是名义汇率升值，从理论和实践两方面看，都不能抑制国内通胀。治本之策乃是国内经济结构调整，投资、消费和出口协调发展。

The hypothesis of assets shortage analyses assets supply and assets demand in equilibrium from a macro perspective.Asset demand includes the needs to store the value of the economy and mortgage;assets supply includes the fundamental value of the asset,which depends on the discounted value of the future return on assets.If asset demand equals asset supply,asset markets reaches a equilibrium of supply and demand.Assets supply can not kept pace with the asset demand,generating assets shortages.The emerging economies have higher rates of economic growth and strong asset demand,but asset supply cannot keep up with asset demand because of underdeveloped financial,resulting assets shortages.Asset bubbles as part of a balanced valuation must exist.Asset shortage of emerging economies means its economic inefficiency and welfare losses,and is the cause of global imbalances,interest rate conundrum and financial crisis.Since the reform and opening up,China's economy has achieved sustained high growth,gradually farewell product shortages.Since 1994,China has begun to enter the stage of asset shortages,asset bubbles turns staged.Monetary policy should learn to weigh the local risk and the aggregate risk,to prevent the devastating effect of bubble burst.To be out of the bubble,the fundamental measure is finance development to increase assets supply.

在中国大陆,合作经济的发展有着截然不同的表现。文章详细分析了合作组织发展所要求的外部条件及内部条件,并为政府推动合作组织良性发展提出了一些建议。同一性是合作组织的本质,只有具备同一性才是合作组织,政府政策也只有保护好同一性才能推动合作组织发展。

农村信用合作社的改革、发展出现了重大转变:合作逐渐被放弃。详细分析了信用合作设发展所要求的经济社会条件。同一性是信用合作社的本质,只有具备同一性才是合作社,政府政策也只有保护好同一性才能推动信用合作社发展。同时为政府推动合作社良性发展提出了一些建议。

The paper describes the principle of credit cooperatives at first,and then analyzes the principle impact on scale of credit cooperatives in detail.The crucial conclusion are drawn that the credit cooperatives is suitable for the little appropriate scale.At present,the reform of rural credit cooperatives model expands its size in directly or indirectly,which is inconsistent with the principles and reflects the major defect of the property rights system of rural credit cooperatives.

The paper describes the principle of credit cooperatives at first,and then analyze the principle impact on scale of credit cooperatives in detail.The crucial conclusion are drawn that the credit cooperatives is suitable for the little appropriate scale.At present,the reform of rural credit cooperatives model expands its size in directly or indirectly,which is inconsistent with the principles and reflects the major defect of the property rights system of rural credit cooperatives.Finally,major reforms suggestion are proposed: to speed up the reform of property rights system and nurture environment for cooperation credit.

农村信用社在经历多次改革后,经营绩效仍然低下。文章通过回顾信用合作的发展历程,认为造成这一困境的根源是资金短缺条件下的二重金融制度。自1995年来,资金短缺已经逆转为资金盈余,二重金融制度已失去经济基础,政策转向成为必然;提出了改革建议,认为首要的是政府的恰当定位。

新中国成立后,信用合作的发展经历了曲折的历史。从这一历史进程中,折射出几种有关信用合作的思想。文章对几种信用合作思想进行了阐述。

新型工业化道路确定了我国今后的经济发展模式,为经济结构优化升级指明了方向,同时也要求经济结构优化升级必须围绕新型工业化而进行。应充分认识新型工业化是一特定历史范畴,而经济结构的优化升级是一渐进演化的历史过程,经济结构优化升级加速了新型工业化进程。在进行升级的同时应遵循增加科技投入、提高经济效益,节约资源耗费,减少环境污染,兼顾劳动密集与资本、技术密集相结合,发挥人力资源优势等原则。